>> 東方證券-有色行業(yè)周報：加息預(yù)期待修正，供需定價權(quán)重上升-260629
| 上傳日期： |
2026/6/29 |
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| 1008KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
于嘉懿,蘭洋 |
| 下載權(quán)限： |
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周期研判：加息預(yù)期待修正，供需定價權(quán)重上升。近日霍爾木茲海峽正逐步恢復(fù)通航，油價也有明顯回落，市場對高油價的擔(dān)憂緩解。但考慮6月FOMC中新任主席沃什拒絕給出明確指引，僅在會后聲明中強調(diào)“通脹仍高”，市場加息擔(dān)憂暫未完全消除，當(dāng)前FedWatch顯示市場預(yù)期9月加息25bp的概率在47%左右，且僅有一次加息。考慮到美國近月通脹數(shù)據(jù)仍然較高，降息難以成為美聯(lián)儲短期選擇，但是此前市場定價2-3次加息幅度已經(jīng)屬于較為悲觀的情形，后續(xù)加息預(yù)期大概率有修復(fù)窗口，因此貴金屬或有震蕩修復(fù)的機會。工業(yè)金屬方面，各品種供需邊際將決定價格強度，5-6月銅鋁錫等品種淡季需求韌性強于市場預(yù)期，考慮部分品種供給擾動，電網(wǎng)、半導(dǎo)體等領(lǐng)域的剛性需求將繼續(xù)支撐價格。
貴金屬：加息預(yù)期待修正，金價震蕩修復(fù)。近期霍爾木茲海峽逐步恢復(fù)正常通航，油價也有明顯回落，貴金屬的金融屬性壓力已經(jīng)開始緩解。只是考慮6月議息會議中美聯(lián)儲表態(tài)偏鷹，目前加息擔(dān)憂暫時難以完全消除，當(dāng)前FedWatch顯示市場預(yù)期9月加息25bp的概率在47%左右。但考慮油價已經(jīng)回落，后續(xù)月份美國通脹壓力可能減輕，另外，由于此前黃金的跌幅已經(jīng)對加息悲觀預(yù)期反映較為充分，后續(xù)大概率存在修復(fù)窗口。中長期看，美國聯(lián)邦政府債務(wù)風(fēng)險仍存，美元地位面臨挑戰(zhàn)，全球貨幣體系重構(gòu)下，黃金仍有持續(xù)表現(xiàn)的機會。
工業(yè)金屬：金融屬性壓力或逐步緩解，淡季迎來布局時點。油價的擔(dān)憂已經(jīng)明顯緩解，金融屬性壓力的緩解有望帶來股票端估值的修復(fù)，但考慮加息擔(dān)憂暫時無法證偽，預(yù)計價格整體是震蕩修復(fù)的格局。國內(nèi)現(xiàn)貨市場來看，銅鋁錫等品種淡季需求維持較強韌性，去庫仍在繼續(xù)，且加工開工率也處于相對高位，下游剛性需求如電網(wǎng)等將放大價格修復(fù)彈性。
投資建議與投資標的
核心觀點：加息預(yù)期待修正，供需定價權(quán)重上升。近日霍爾木茲海峽正逐步恢復(fù)通航，油價也有明顯回落，市場對高油價的擔(dān)憂緩解。但市場加息擔(dān)憂暫未完全消除，但是此前市場定價2-3次加息幅度已經(jīng)屬于較為悲觀的情形，后續(xù)加息預(yù)期大概率有修復(fù)窗口，因此貴金屬或有震蕩修復(fù)的機會。工業(yè)金屬方面，5-6月銅鋁錫等品種淡季需求韌性強于市場預(yù)期，考慮部分品種供給擾動，電網(wǎng)、半導(dǎo)體等領(lǐng)域的剛性需求將繼續(xù)支撐價格。
投資標的：
相關(guān)標的：山東黃金(600547，未評級)、山金國際(000975，未評級)、中金黃金(600489，未評級)、赤峰黃金(600988，買入)、紫金礦業(yè)(601899，買入)、洛陽鉬業(yè)(603993，未評級)、中國鋁業(yè)(601600，未評級)、西部礦業(yè)(601168，未評級)、金誠信(603979，未評級)。
風(fēng)險提示
下游需求弱于預(yù)期、供給端大量釋放、美聯(lián)儲鷹派超預(yù)期等。
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