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核心觀點
　　上周港股市場單邊走弱，恒生指數(shù)跌破23000點。除此前已經(jīng)定價的消費數(shù)據(jù)等基本面因素外，港股仍受制于缺乏強吸引力主線，在資金面虹吸下從平臺震蕩進(jìn)一步轉(zhuǎn)為下行：1）宏觀上，美元指數(shù)走強至101以上，對新興市場普遍形成壓力。強勢美元下人民幣升值影響被稀釋，AH溢價指數(shù)上行至122%。2）微觀上，資金存量博弈特征明顯，騰挪倉位需求導(dǎo)致非AI股從此前不漲變?yōu)槌掷m(xù)陰跌。此外，韓股上周波動率進(jìn)一步上升，直接影響了亞太地區(qū)資產(chǎn)表現(xiàn)。當(dāng)前市場演繹已經(jīng)較為極致，從避險屬性的紅利股都遭到南向流出壓力可見一斑（《紅利買點尚未出現(xiàn)，2026/6/21》）。往后看，反轉(zhuǎn)空間尚未打開，7月初新上市科技股密集解禁或仍有負(fù)面影響。配置層面，短期關(guān)注高沽空和盈利預(yù)期邊際改善品種如傳媒和創(chuàng)新藥，OCI賬戶可關(guān)注跌出“性價比”的高股息個股。
　　基本面：半導(dǎo)體上修再度提速但集中度高，創(chuàng)新藥動能回落
　　截至6月26日，港股非金融彭博預(yù)期2026年盈利近4周上修0.1%（較上期+0.2%放緩），近1周走平；4周凈寬度由上期+0.9%轉(zhuǎn)為-2.7%，呈"權(quán)重拉動、廣度走弱"。重點板塊中，互聯(lián)網(wǎng)近4周走平，近1周小幅下修0.5%。創(chuàng)新藥動能回落，近4周上修0.3%，4周凈寬度轉(zhuǎn)為-12%，近1周轉(zhuǎn)為下修0.6%。汽車邊際改善，近4周上修0.3%，近1周+0.5%。高股息近4周上修0.4%，凈寬度+11%居前。行業(yè)層面，半導(dǎo)體近4周上修11.0%，近1周+9.5%，但4周凈寬度收窄至+10%，上修集中于少數(shù)權(quán)重?；そ?周上修3.6%，凈寬度+20%尚可。有色近4周上修1.9%（4周/1周凈寬度均+19%），寬度居前，鋰、鋁是上修居前的細(xì)分?？蛇x消費零售明顯降溫（近1周-1.6%，凈寬度轉(zhuǎn)-20%）。
　　資金面：南向與外資均轉(zhuǎn)為凈流入
　　外資方面，截至周三，EPFR口徑下外資凈流入港股8.0億美元，轉(zhuǎn)為凈流入（前一周凈流出1.2億美元），其中主動外資凈流出2.6億美元，被動外資凈流入10.6億美元；沽空方面，最新一期港股沽空交易比例/持倉比率-0.4pct/+0.05pct至10.6%/2.62%，其中沽空持倉比率繼續(xù)創(chuàng)近五年新高；南向方面，南向凈流入港股89億港幣，較前一周凈流出44億港幣轉(zhuǎn)為凈流入，電子、銀行、煤炭、交通運輸、機械等板塊流入排名靠前。
　　市場情緒：市場恐慌水平較前一周略有改善
　　港股情緒指數(shù)最新讀數(shù)22.5，較前一周略有改善。從指標(biāo)上看，由于上周南向與外資均轉(zhuǎn)為凈流入，南向凈流入/買入強度/AH溢價由3/2/10變動至42/36/0，期貨升貼水/期權(quán)指標(biāo)讀數(shù)分別變動至46/0，整體水平略有回暖，交易指標(biāo)如RSI等由于市場的大幅回撤，仍出現(xiàn)下行。港股情緒指數(shù)擇時策略自去年9月發(fā)布至今，純多頭/多空策略年化超額收益10.1%/21.7%。
　　配置：短期關(guān)注高股息細(xì)分及前期拋壓重而基本面預(yù)期企穩(wěn)的傳媒等
　　短期關(guān)注沽空壓力較重、盈利預(yù)期邊際企穩(wěn)的超跌品種（傳媒）及高股息防御（銀行）。對于AI硬件鏈，海外巨頭全面超預(yù)期的財報印證了存儲鏈的高景氣，我們建議持有而不追高。下一個關(guān)鍵窗口在7月的美股財報季，建議根據(jù)浮盈程度對應(yīng)調(diào)整配置敞口。AI軟件方面，市場對模型迭代定價積極，但更多是α機會。中期視角，仍建議均衡配置景氣加速上行的半導(dǎo)體、電新和機械以及估值處于低位、業(yè)績期后盈利預(yù)期企穩(wěn)或上修、紅利屬性有所增強的部分食飲。消費者服務(wù)更建議等待宏微觀高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善跡象后的右側(cè)機會。
　　風(fēng)險提示：地緣局勢波動、政策力度不及預(yù)期。