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報(bào)告摘要:
　　貴金屬：金屬價(jià)格承壓，AI電接觸材料打開新材料邏輯
　　本周COMEX黃金下跌2.95%至4,103.00美元/盎司，COMEX白銀下跌10.06%至59.16美元/盎司。SHFE黃金下跌5.83%至883.30元/克，SHFE白銀下跌13.83%至14,212元/千克。
　　本周金銀比上漲7.90%至69.35。本周SPDR黃金ETF持倉減少495,586.41金衡盎司，SLV白銀ETF持倉增加271,506.20盎司。
　　周二，美國至6月6日當(dāng)周ADP就業(yè)人數(shù)周度變動(dòng)3.075萬人，前值2.55萬人。美國6月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值55.7，預(yù)期54.8，前值55.1。美國6月標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI初值51.3，預(yù)期51，前值50.7。美國6月里奇蒙德聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)4，前值13。
　　周三，美國第一季度經(jīng)常賬-2268億美元，預(yù)期-2150億美元，前值由-1907億美元修正為-2211億美元。
　　周四，美國5月耐用品訂單月率-4.5%，預(yù)期-4.5%，前值由8.00%修正為8.5%。美國至6月20日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)21.5萬人，預(yù)期22.5萬人，前值由22.6萬人修正為22.7萬人。美國第一季度實(shí)際GDP年化季率終值2.1%，預(yù)期1.60%，前值1.60%。美國第一季度實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出季率終值0.5%，前值1.4%。美國5月核心PCE物價(jià)指數(shù)月率0.3%，預(yù)期0.30%，前值由0.20%修正為0.3%。美國第一季度核心PCE物價(jià)指數(shù)年化季率終值4.4%，預(yù)期4.40%，前值4.40%。美國5月個(gè)人支出月率0.7%，預(yù)期0.6%，前值由0.50%修正為0.4%。美國5月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率3.4%，預(yù)期3.40%，前值3.30%。
　　周五，美國6月一年期通脹率預(yù)期終值4.6%，預(yù)期4.60%，前值4.60%。
　　本周黃金價(jià)格高位回落，美元及美債實(shí)際利率階段性反彈，對(duì)黃金估值形成壓制。目前黃金仍在“高利率壓制”和“避險(xiǎn)及央行購金支撐”之間拉鋸，若美國通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)保持韌性，市場(chǎng)可能繼續(xù)降低降息定價(jià)，黃金波動(dòng)仍會(huì)放大。
　　短期看，黃金仍處于避險(xiǎn)需求、央行購金和高利率壓力之間的拉鋸，預(yù)計(jì)高位震蕩為主；中長期看，這一輪黃金大牛市，主要在于美元的地位下降，而美元地位下降，同時(shí)也是因?yàn)閲H社會(huì)對(duì)于美元的不信任，已經(jīng)成為歷史性大趨勢(shì)，這將對(duì)黃金形成長期支撐。美國GDP結(jié)構(gòu)性問題突出，降息預(yù)期難以回調(diào)。地緣沖突持續(xù)，俄烏地區(qū)仍未達(dá)成一致。全球范圍內(nèi)“去美元化”趨勢(shì)的加速，長期將持續(xù)推動(dòng)央行和投資者持續(xù)購金。長期看，全球貨幣與債務(wù)擔(dān)憂，使得黃金受益于債務(wù)和貨幣寬松的交易方向，美國債務(wù)總額已突破39萬億美元，“大而美”法案的通過預(yù)計(jì)提高美國3.4萬億美元財(cái)政赤字，美國聯(lián)邦政府在2025財(cái)年的預(yù)算赤字為1.8萬億美元，美國聯(lián)邦上訴法院駁回了特朗普政府推遲啟動(dòng)退還關(guān)稅程序的請(qǐng)求，將案件發(fā)回了美國國際貿(mào)易法院，貿(mào)易專家估計(jì)，美國政府可能需要向繳納稅款的企業(yè)退還高達(dá)1750億美元的稅款，進(jìn)一步提高赤字。全球多國財(cái)政赤字處于高位，降息趨勢(shì)下國債利率上漲，體現(xiàn)對(duì)債務(wù)規(guī)模的擔(dān)憂，看好未來黃金價(jià)格。受益于金價(jià)上漲，黃金資源股盈利預(yù)期增強(qiáng)，目前黃金股估值處于較低水平，關(guān)注黃金股配置機(jī)會(huì)。受益標(biāo)的：【赤峰黃金】、【山金國際】、【中金黃金】、【山東黃金】、【西部黃金】、【曉程科技】、【株冶集團(tuán)】、【靈寶黃金】、【中國黃金國際】。
　　白銀宏觀邏輯與黃金類似，同時(shí)兼具更強(qiáng)的工業(yè)屬性，其價(jià)格驅(qū)動(dòng)是基本面、政策面與交易層面的共振結(jié)果。從核心支撐來看，白銀被列入美國“關(guān)鍵礦產(chǎn)”清單，引發(fā)資金持續(xù)關(guān)注與囤積效應(yīng)，成為價(jià)格上漲的重要政策催化，盡管短期需求有所回落，但供應(yīng)端缺口依然突出，成為銀價(jià)的核心基本面支撐，預(yù)計(jì)未來幾年，白銀供需缺口將持續(xù)擴(kuò)大。疊加寬松周期下工業(yè)復(fù)蘇需求提振，白銀價(jià)格彈性顯著高于黃金，有望在寬松環(huán)境與工業(yè)需求共振下實(shí)現(xiàn)上漲，長期看好白銀價(jià)格走勢(shì)。當(dāng)前白銀板塊處于回調(diào)筑底階段，雖短期受美元走強(qiáng)、降息預(yù)期延后壓制，但中長期仍具備布局價(jià)值。白銀受益標(biāo)的：【盛達(dá)資源】、【興業(yè)銀錫】。
　　白銀除貴金屬屬性外，AI數(shù)據(jù)中心帶來的工業(yè)材料需求值得重點(diǎn)關(guān)注。隨著AI服務(wù)器單柜功率持續(xù)提升，數(shù)據(jù)中心電源、UPS、配電柜、繼電器、斷路器、液冷控制系統(tǒng)等環(huán)節(jié)對(duì)高可靠導(dǎo)電材料需求上行。銀基接觸頭材料具備高導(dǎo)電、抗電弧、耐熔焊、耐磨損等特性，適用于大電流、高頻開斷場(chǎng)景，是電力控制與保護(hù)系統(tǒng)中的關(guān)鍵耗材。AI數(shù)據(jù)中心從“算力擴(kuò)張”向“電力系統(tǒng)升級(jí)”延伸，銀基觸點(diǎn)、觸頭、復(fù)合帶材等材料的用量和價(jià)值量有望同步提升。受益標(biāo)的：【福達(dá)合金】、【溫州宏豐】、【貴研鉑業(yè)】。
　　基本金屬：聯(lián)儲(chǔ)偏鷹，金屬價(jià)格承壓
　　本周LME市場(chǎng)，銅較上周下跌2.44%至13,322.00美元/噸，鋁較上周下跌5.76%至3,198.00美元/噸，鋅較上周下跌3.57%至3,500.00美元/噸，鉛較上周下跌3.77%至1,901.50美元/噸。
　　本周SHFE市場(chǎng)，銅較上周下跌3.07%至101,560元/噸，鋁較上周下跌4.09%至23,000元/噸，鋅較上周下跌3.33%至23,945元/噸，鉛較上周下跌0.73%至16,280元/噸。
　　銅：宏觀回調(diào)壓制價(jià)格，礦端緊缺與AI銅材支撐中樞
　　宏觀方面，高利率