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重申處置中小機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)為下階段金融監(jiān)管總局的首要工作。金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)丁向群在陸家嘴論壇發(fā)言釋放重要信號(hào)：一是再次重申有力有序處置中小機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)為下階段監(jiān)管的首要工作；二是提出較真碰硬嚴(yán)監(jiān)管強(qiáng)監(jiān)管，明確加快推動(dòng)《保險(xiǎn)法》修訂出臺(tái)；三是穩(wěn)妥推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)減量提質(zhì)，督促金融機(jī)構(gòu)由追求速度和規(guī)模向以質(zhì)量和效益為中心轉(zhuǎn)變；四是精準(zhǔn)務(wù)實(shí)服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展。發(fā)言整體延續(xù)此前金管局黨委擴(kuò)大會(huì)議工作部署，明確防風(fēng)險(xiǎn)是下階段保險(xiǎn)監(jiān)管工作的核心方向。
　　新《保險(xiǎn)法》有望引領(lǐng)行業(yè)邁入發(fā)展新階段。2024年5月6日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布關(guān)于印發(fā)《國(guó)務(wù)院2024年度立法工作計(jì)劃》的通知，明確保險(xiǎn)法修訂草案預(yù)備提請(qǐng)全國(guó)人大常委會(huì)審議；9月11日，新“國(guó)十條”明確提出“推動(dòng)保險(xiǎn)領(lǐng)域法治建設(shè)”?，F(xiàn)行《保險(xiǎn)法》于1995年頒布實(shí)行，歷經(jīng)三次調(diào)整，修改方向可以從新“國(guó)十條”中窺知一二，具體來(lái)看：1）健全風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制：“健全保險(xiǎn)保障基金參與風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制”，為下階段中小險(xiǎn)企風(fēng)險(xiǎn)處置奠定基礎(chǔ)；2）完善保單兌付機(jī)制：“規(guī)范保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和利益相關(guān)方權(quán)利義務(wù)，研究完善與風(fēng)險(xiǎn)掛鉤的保單兌付機(jī)制”，預(yù)計(jì)核心內(nèi)涵為研究完善與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)掛鉤的保單兌付機(jī)制。從客戶角度來(lái)看，隨著相應(yīng)機(jī)制的建立，客戶有望逐步構(gòu)建保險(xiǎn)公司的信用評(píng)級(jí)體系，投保時(shí)對(duì)于頭部公司的偏好有望顯著提升；從險(xiǎn)企角度來(lái)看，新形勢(shì)下頭部公司的相對(duì)優(yōu)勢(shì)有望凸顯，行業(yè)集中度增強(qiáng)態(tài)勢(shì)有望提速，頭部公司的產(chǎn)品定價(jià)權(quán)有望提升，進(jìn)而推動(dòng)NBVM的持續(xù)優(yōu)化。3）構(gòu)建多層次化險(xiǎn)機(jī)制：“拓寬風(fēng)險(xiǎn)處置資金來(lái)源，支持符合條件的企業(yè)參與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)。健全市場(chǎng)退出機(jī)制。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大、不具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，收繳金融許可證，依法進(jìn)入破產(chǎn)清算程序”，“落實(shí)地方黨委和政府風(fēng)險(xiǎn)處置屬地責(zé)任”，進(jìn)一步明確下階段出險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)化解將逐步趨于市場(chǎng)化，并明確風(fēng)險(xiǎn)處置的潛在資金來(lái)源，地方黨委和政府有望為下轄機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)化解提供“安全墊”，多方參與、多方保障的中小機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)化解機(jī)制雛形已浮出水面；同時(shí)，也在一定程度上緩解了此前市場(chǎng)對(duì)于頭部險(xiǎn)企將在中小機(jī)構(gòu)化險(xiǎn)中承擔(dān)較大責(zé)任的隱憂。4）財(cái)險(xiǎn)自留保險(xiǎn)費(fèi)限制：當(dāng)前《保險(xiǎn)法》第102條規(guī)定“經(jīng)營(yíng)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司當(dāng)年自留保險(xiǎn)費(fèi)，不得超過(guò)其實(shí)有資本金加公積金總和的四倍”，在一定程度上限制了財(cái)險(xiǎn)公司的承保杠桿，新《保險(xiǎn)法》或?qū)⒂瓉?lái)放松。
　　展望后續(xù)，我們預(yù)期的如下：1）中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)程或?qū)⑻崴?，屬地監(jiān)管邏輯下，地方政府及國(guó)資有望扮演關(guān)鍵角色；2）負(fù)債端“反內(nèi)卷”政策從嚴(yán)持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化趨勢(shì)有望提速，建議關(guān)注后續(xù)非車險(xiǎn)綜合治理、銀保渠道新版“報(bào)行合一”對(duì)于壓降負(fù)債成本的正向影響；3）險(xiǎn)企資本補(bǔ)充通道有望進(jìn)一步打開(kāi)；4）資產(chǎn)負(fù)債管理或?qū)⑦~入全新階段，分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型態(tài)勢(shì)下，險(xiǎn)企或?qū)?duì)于分帳戶管理做出新的探索。
　　投資分析意見(jiàn)：中期視角下，保險(xiǎn)板塊資產(chǎn)、負(fù)債改善趨勢(shì)并未發(fā)生變化，且部分標(biāo)的作為滬深300權(quán)重股當(dāng)前處于顯著欠配狀態(tài)，如市場(chǎng)風(fēng)格切換/資金面擔(dān)憂消減，板塊的向上彈性處于較強(qiáng)水平。二季度市場(chǎng)反彈態(tài)勢(shì)下預(yù)計(jì)部分險(xiǎn)企業(yè)績(jī)亮眼，推薦中國(guó)人壽（H)、新華保險(xiǎn)、陽(yáng)光保險(xiǎn)、中國(guó)人保、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)平安，建議關(guān)注中國(guó)太平、眾安在線。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策影響超預(yù)期、權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)、長(zhǎng)端利率下行、大災(zāi)頻發(fā)。