>> 申萬宏源-5M26保險行業(yè)保費收入點評：高基數(shù)影響下保費增速階段性承壓-260629
| 上傳日期： |
2026/6/30 |
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| 474KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
羅鉆輝,孫冀齊 |
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人身險業(yè)務(wù)基數(shù)抬升影響下5M26保費同比階段性承壓。根據(jù)金融監(jiān)管總局披露的數(shù)據(jù)，1-5月保險行業(yè)累計原保險保費收入達(dá)3.19萬億元，同比增長4.3%，增速較1-4月進(jìn)一步回落1.0pct，延續(xù)逐月放緩態(tài)勢；5月原保險保費收入4578億元，同比增速轉(zhuǎn)負(fù)至-1.5%，較4月增速下降1.9pct，預(yù)計主要受人身險保費基數(shù)抬升影響。
高基數(shù)影響下人身險保費增速階段性承壓。1-5月人身險公司累計原保費收入2.39萬億元，同比增長5.0%，增速較1-4月水平-1.4pct；其中，5月單月保費3228億元，同比下降3.0%，增速較4月水平-3.6pct；其中，壽險/健康險/意外險分別貢獻(xiàn)5月保費收入的80.5%/18.7%/0.8%。細(xì)分險種來看，壽險業(yè)務(wù)是影響保費收入的核心因素，1-5月累計/5月保費yoy+6.2%/-2.8%，增速較上期回落1.5pct/3.9pct，主要受去年同期預(yù)定利率下調(diào)預(yù)期帶來的高基數(shù)影響。2Q25預(yù)定利率下調(diào)預(yù)期顯著抬頭，客戶保險配置需求前置釋放影響下，5-8M25壽險保費同比增速分別達(dá)24.1%/21.0%/33.5%/61.6%；今年一季度預(yù)定利率研究值環(huán)比由降轉(zhuǎn)增4bps至1.93%，我們維持此前預(yù)期，即全年傳統(tǒng)險預(yù)定利率不會調(diào)整，高基數(shù)或?qū)⒂绊懞罄m(xù)6-8月保費增速表現(xiàn)。健康險增速乏力態(tài)勢延續(xù)，1-5月累計/5月保費yoy+0.0%/-3.5%，增速較上期-0.7pct/-3.3pct；意外險持續(xù)承壓，1-5月累計/5月保費yoy-11.3%/-11.2%，增速較上期+0.0pct/+3.1pct。
5月車險、非車險增速環(huán)比改善。1-5月財產(chǎn)險公司累計原保險保費收入7979億元，同比增長2.2%，較1-4月增速+0.01pct；5月單月保費1350億元，同比增長2.3%，單月增速實現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。細(xì)分險種來看，1）車險：新車產(chǎn)銷同比持續(xù)承壓，降幅環(huán)比收窄。車險1-5月累計/5月保費同比-0.2%/-0.001%至3711/753億元，新車產(chǎn)銷下滑持續(xù)影響業(yè)務(wù)表現(xiàn)；根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會披露數(shù)據(jù)，5月新車產(chǎn)量/銷量yoy-1.21%/-2.12%，增速較上期+0.47pct/+0.33pct，同比持續(xù)承壓，但2月以來降幅環(huán)比收窄趨勢明確。2）非車險：5月保費增速轉(zhuǎn)正。非車險1-5月累計/5月保費yoy+4.5%/+5.3%至4268/597億元；其中，責(zé)任險表現(xiàn)亮眼，1-5月累計/5月保費同比增長8.9%/15.9%，農(nóng)險累計同比下滑1.0%，單月同比增速回升至4.7%；健康險累計同比增長14.6%，單月同比增長16.8%；意外險保持相對穩(wěn)健，累計/單月同比增長8.1%/5.9%。
投資分析意見：中期視角下，保險板塊資產(chǎn)、負(fù)債改善趨勢并未發(fā)生變化，且部分標(biāo)的作為滬深300權(quán)重股當(dāng)前處于顯著欠配狀態(tài)，如市場風(fēng)格切換/資金面擔(dān)憂消減，板塊的向上彈性處于較強(qiáng)水平。二季度市場反彈態(tài)勢下預(yù)計部分險企業(yè)績表現(xiàn)亮眼，推薦中國人壽（H)、新華保險、陽光保險、中國人保、中國財險、中國太保、中國平安，建議關(guān)注中國太平、眾安在線。
風(fēng)險提示：政策影響超預(yù)期，市場波動加劇，利率下行，大災(zāi)影響超預(yù)期
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