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>> 申萬宏源-肉雞養(yǎng)殖行業(yè)深度研究報(bào)告:供需再平衡,盈利溫和復(fù)蘇-260630
上傳日期:   2026/6/30 大?。?/td>   3522KB
格式:   pdf  共32頁 來源:   申萬宏源
評(píng)級(jí):   看好 作者:   盛瀚,胡靜航
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對(duì)標(biāo)海外,禽肉消費(fèi)仍具較大增量空間。2015-2025年,中國禽肉產(chǎn)量自1826萬噸增長至2837萬噸,累計(jì)增長55.4%,復(fù)合增速達(dá)55%(同期豬肉產(chǎn)量增長約5%),近五年的增長也超過了20%。其中白羽肉雞和817肉雜雞貢獻(xiàn)主要的增量。從靜態(tài)視角看,當(dāng)前中國大陸地區(qū)的人均雞肉消費(fèi)量與發(fā)達(dá)國家仍有較大差距,2023年水平約為美國的35%,不足中國臺(tái)灣、港臺(tái)地區(qū)的50%。從過往的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看,不論是海外發(fā)達(dá)國家還是中國臺(tái)灣、香港地區(qū),均經(jīng)歷了雞肉消費(fèi)占比持續(xù)提升的過程。
  白羽肉雞:供需矛盾弱化,盈利溫和復(fù)蘇。從源頭供給來看,由于國產(chǎn)品種的補(bǔ)位,盡管種雞進(jìn)口依然存在變數(shù),但近三年來祖代種雞整體更新量保持較平穩(wěn)增長,全產(chǎn)業(yè)鏈供給持續(xù)充裕。當(dāng)前海外品種依然是種雞的定價(jià)主體,伴隨引種預(yù)期的波動(dòng),2022年以來價(jià)格持續(xù)處在歷史較高水平。但得益于國產(chǎn)品種的滲透與擴(kuò)繁效率的提升,商品代環(huán)節(jié)的供應(yīng)波動(dòng)明顯弱化,整體呈現(xiàn)出較為平穩(wěn)的增長。因此產(chǎn)業(yè)鏈上下游的價(jià)格走勢與利潤分配出現(xiàn)明顯分化。向后展望,國內(nèi)需求企穩(wěn)回升,出口帶來新的需求增量,產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利有望延續(xù)溫和復(fù)蘇的趨勢。而產(chǎn)業(yè)鏈盈利分配的再均衡,可能仍需等待國產(chǎn)品種認(rèn)可度的進(jìn)一步提升與中游養(yǎng)殖環(huán)節(jié)擴(kuò)張的放緩。
  黃羽肉雞:需求企穩(wěn)回升,季節(jié)性景氣回歸。在經(jīng)歷了連續(xù)五年的下滑后,2025年黃羽肉雞需求企穩(wěn)回升,26H1這種趨勢得以延續(xù)。在行業(yè)總量收縮超過25%的過程中,頭部企業(yè)逆勢擴(kuò)張。目前CR2占比已超過50%,行業(yè)競爭格局愈發(fā)穩(wěn)定,產(chǎn)能與供給端的波動(dòng)也明顯收窄。從價(jià)格表現(xiàn)來看,經(jīng)歷了需求總量的大幅萎縮后,當(dāng)下得以留存的需求剛性或有所提升,具體表現(xiàn)為黃雞價(jià)格與豬價(jià)的相關(guān)性從2024年至今有所走弱,低豬價(jià)不再成為黃雞價(jià)格的絕對(duì)壓制。由于2025年盈利同比大幅回落,父母代存欄再次小幅下滑,2026年的季節(jié)性景氣大概率不會(huì)缺席。
  投資分析意見:供需再平衡之下,看好肉雞行業(yè)景氣溫和復(fù)蘇,全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)分紅預(yù)期明顯提升。肉雞行業(yè)供給矛盾逐步弱化,供需再平衡下盈利逐步回歸合理水平。季節(jié)性景氣值得關(guān)注和布局,而高分紅預(yù)期有望成為部分企業(yè)的估值支撐。建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展、立華股份、益生股份、仙壇股份。
  風(fēng)險(xiǎn)提示:
  1.消費(fèi)需求疲軟,雞肉價(jià)格繼續(xù)維持底部;2、飼料原料價(jià)格大幅波動(dòng);3、養(yǎng)殖疫情風(fēng)險(xiǎn)
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