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對(duì)標(biāo)海外，禽肉消費(fèi)仍具較大增量空間。2015-2025年，中國禽肉產(chǎn)量自1826萬噸增長至2837萬噸，累計(jì)增長55.4%，復(fù)合增速達(dá)55%（同期豬肉產(chǎn)量增長約5%），近五年的增長也超過了20%。其中白羽肉雞和817肉雜雞貢獻(xiàn)主要的增量。從靜態(tài)視角看，當(dāng)前中國大陸地區(qū)的人均雞肉消費(fèi)量與發(fā)達(dá)國家仍有較大差距，2023年水平約為美國的35%，不足中國臺(tái)灣、港臺(tái)地區(qū)的50%。從過往的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，不論是海外發(fā)達(dá)國家還是中國臺(tái)灣、香港地區(qū)，均經(jīng)歷了雞肉消費(fèi)占比持續(xù)提升的過程。
　　白羽肉雞：供需矛盾弱化，盈利溫和復(fù)蘇。從源頭供給來看，由于國產(chǎn)品種的補(bǔ)位，盡管種雞進(jìn)口依然存在變數(shù)，但近三年來祖代種雞整體更新量保持較平穩(wěn)增長，全產(chǎn)業(yè)鏈供給持續(xù)充裕。當(dāng)前海外品種依然是種雞的定價(jià)主體，伴隨引種預(yù)期的波動(dòng)，2022年以來價(jià)格持續(xù)處在歷史較高水平。但得益于國產(chǎn)品種的滲透與擴(kuò)繁效率的提升，商品代環(huán)節(jié)的供應(yīng)波動(dòng)明顯弱化，整體呈現(xiàn)出較為平穩(wěn)的增長。因此產(chǎn)業(yè)鏈上下游的價(jià)格走勢與利潤分配出現(xiàn)明顯分化。向后展望，國內(nèi)需求企穩(wěn)回升，出口帶來新的需求增量，產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利有望延續(xù)溫和復(fù)蘇的趨勢。而產(chǎn)業(yè)鏈盈利分配的再均衡，可能仍需等待國產(chǎn)品種認(rèn)可度的進(jìn)一步提升與中游養(yǎng)殖環(huán)節(jié)擴(kuò)張的放緩。
　　黃羽肉雞：需求企穩(wěn)回升，季節(jié)性景氣回歸。在經(jīng)歷了連續(xù)五年的下滑后，2025年黃羽肉雞需求企穩(wěn)回升，26H1這種趨勢得以延續(xù)。在行業(yè)總量收縮超過25%的過程中，頭部企業(yè)逆勢擴(kuò)張。目前CR2占比已超過50%，行業(yè)競爭格局愈發(fā)穩(wěn)定，產(chǎn)能與供給端的波動(dòng)也明顯收窄。從價(jià)格表現(xiàn)來看，經(jīng)歷了需求總量的大幅萎縮后，當(dāng)下得以留存的需求剛性或有所提升，具體表現(xiàn)為黃雞價(jià)格與豬價(jià)的相關(guān)性從2024年至今有所走弱，低豬價(jià)不再成為黃雞價(jià)格的絕對(duì)壓制。由于2025年盈利同比大幅回落，父母代存欄再次小幅下滑，2026年的季節(jié)性景氣大概率不會(huì)缺席。
　　投資分析意見：供需再平衡之下，看好肉雞行業(yè)景氣溫和復(fù)蘇，全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)分紅預(yù)期明顯提升。肉雞行業(yè)供給矛盾逐步弱化，供需再平衡下盈利逐步回歸合理水平。季節(jié)性景氣值得關(guān)注和布局，而高分紅預(yù)期有望成為部分企業(yè)的估值支撐。建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展、立華股份、益生股份、仙壇股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1.消費(fèi)需求疲軟，雞肉價(jià)格繼續(xù)維持底部；2、飼料原料價(jià)格大幅波動(dòng)；3、養(yǎng)殖疫情風(fēng)險(xiǎn)