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本期投資提示：
　　事件：近期開幕的2026世界移動(dòng)通信大會(huì)（MWC上海）上，上海垣信衛(wèi)星以“千帆疾進(jìn)，蓄勢(shì)將啟”為主題，展示了手機(jī)直連試驗(yàn)星1:6模型、標(biāo)準(zhǔn)版衛(wèi)星終端和航空版衛(wèi)星終端。
　　垣信多場(chǎng)景應(yīng)用終端亮相，為商業(yè)化應(yīng)用打下基礎(chǔ)。1）本次終端產(chǎn)品正式亮相，普通手機(jī)無改造直連衛(wèi)星、機(jī)載航班高清直播兩大場(chǎng)景完成落地驗(yàn)證，覆蓋個(gè)人戶外、民航航空、遠(yuǎn)洋海事、應(yīng)急救災(zāi)、政企專網(wǎng)多元付費(fèi)場(chǎng)景。標(biāo)準(zhǔn)版衛(wèi)星終端的厚度只有30毫米，用戶只需開機(jī)操作，就能完成“千帆星座”全自動(dòng)接入，獲得高達(dá)450Mbps的下載速度和150Mbps的上傳速度；航空版衛(wèi)星終端可安裝在飛機(jī)機(jī)身上，為寬體、窄體、支線等各種機(jī)型提供可靠的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)。2）本次展示終端產(chǎn)品采用收發(fā)一體的先進(jìn)電子相控陣天線技術(shù)，集成高性能專用基帶處理芯片。與國內(nèi)傳統(tǒng)的衛(wèi)星相控陣產(chǎn)品相比，這兩款衛(wèi)星終端的集成度大幅提升，成本實(shí)現(xiàn)了量級(jí)突破。
　　千帆星座量產(chǎn)終端亮相+無改裝手機(jī)直連實(shí)測(cè)成功，是國內(nèi)低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)從試驗(yàn)驗(yàn)證邁向大眾商業(yè)化的標(biāo)志性拐點(diǎn)。行業(yè)邏輯發(fā)生切換：由過去單純依靠衛(wèi)星制造、發(fā)射一次性收入，轉(zhuǎn)向衛(wèi)星制造+終端硬件銷售+持續(xù)流量服務(wù)三重變現(xiàn)模式，航空出行、大眾戶外通信兩大全新增量市場(chǎng)正式打開。短期看好綁定千帆星座、具備星載相控陣、通信載荷、衛(wèi)星總裝核心能力的硬件配套企業(yè)，受益批量衛(wèi)星訂單+終端量產(chǎn)雙重業(yè)績彈性；中長期持續(xù)看好衛(wèi)星運(yùn)營商、天地一體化終端解決方案廠商，兌現(xiàn)流量訂閱長期成長價(jià)值。把握低軌衛(wèi)星組網(wǎng)+終端民用化共振帶來的板塊系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。
　　核心邏輯：1）制造及發(fā)射端關(guān)注份額或價(jià)值量在降本趨勢(shì)下有望維持相對(duì)穩(wěn)定或具備提升潛力的核心標(biāo)的；2）應(yīng)用端關(guān)注通信終端基帶、射頻芯片及相控陣天線配套標(biāo)的；3）航天科技集團(tuán)擁有較多體外資產(chǎn)，有較強(qiáng)并購重組預(yù)期。
　　重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的：1）衛(wèi)星載荷：烽火通信+航天電子+上海瀚訊+鋮昌科技；2）衛(wèi)星平臺(tái)：復(fù)旦微電+智明達(dá)+紫光國微+航天智裝；電科藍(lán)天+上海港灣+乾照光電；3）地面設(shè)備：信維通信+通宇通訊+國博電子+中科星圖；4）衛(wèi)星運(yùn)營服務(wù)：中國衛(wèi)通+星圖測(cè)控；5）火箭發(fā)射：航天動(dòng)力+上海滬工+超捷股份+鉑力特+銀邦股份+江順科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、政策落地不及預(yù)期