| 上傳日期： |
2026/7/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
羅惠洲 |
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分析與判斷:
人身險(xiǎn)：5月壽險(xiǎn)保費(fèi)增速同比轉(zhuǎn)負(fù)。
2026年1-5月人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入23,928億元（同比+5.0%），其中壽險(xiǎn)19,888億元（同比+6.2%）/健康險(xiǎn)3,877億元（同比持平）/意外險(xiǎn)162億元（同比-11.3%）。5月單月人身險(xiǎn)公司保費(fèi)3,228億元（同比-3.0%），其中壽險(xiǎn)保費(fèi)2,599億元（同比-2.8%），表現(xiàn)承壓且環(huán)比持續(xù)回落（1/2/3/4月增速分別為+13.8%/+2.5%/+2.5%/+1.1%），我們預(yù)計(jì)主要系今年3月銀保報(bào)行合一新規(guī)對(duì)渠道的短期擾動(dòng)、以及上年同期炒停售帶來的高基數(shù)（2025年4/5月壽險(xiǎn)同比+16.8%/+24.1%）影響；健康險(xiǎn)602億元（同比-3.5%），意外險(xiǎn)27億元（同比-11.2%），我們預(yù)計(jì)主要系保障型需求在短期內(nèi)仍然相對(duì)較弱。2026年1-5月保戶投資款新增交費(fèi)（以萬能險(xiǎn)為主）3,763億元（同比+10.5%），5月單月358億元（同比+8.1%），顯示開門紅后節(jié)奏回落但儲(chǔ)蓄型需求仍具支撐；1-5月投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)46億元（同比-27.6%），5月單月8億元（同比45%），主要受資本市場(chǎng)波動(dòng)與客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好謹(jǐn)慎影響。
財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)：5月財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，非車險(xiǎn)高增、車險(xiǎn)邊際改善。
2026年1-5月財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入7,979億元（同比+2.2%），5月單月1,350億元（同比+2.3%），較4月單月增速-0.2%顯著改善。其中1-5月車險(xiǎn)原保費(fèi)收入為3,711億元（同比-0.2%），5月單月753億元（同比持平），較4月單月增速-0.1%邊際改善，我們預(yù)計(jì)主要系單均保費(fèi)更高的新能源車占比提升帶來支撐，5月新能源車零售滲透率突破60%，達(dá)62.9%（歷史新高）。1-5月非車險(xiǎn)原保費(fèi)收入為4,268億元（同比+4.5%），5月單月597億元（同比+5.3%），較4月單月增速-0.3%顯著改善，成為財(cái)險(xiǎn)主要增長引擎。其中5月單月健康險(xiǎn)156億元（同比+16.8%）/責(zé)任險(xiǎn)122億元（同比+15.9%）/農(nóng)險(xiǎn)124億元（同比+4.7%）/意外險(xiǎn)49億元（同比+5.9%）。
資產(chǎn)：保險(xiǎn)資產(chǎn)總額穩(wěn)健增長
截至2026年5月末，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額達(dá)432,319億元，較上年末+4.6%，主要來源于保費(fèi)收入增長和投資資產(chǎn)的增值。其中，人身險(xiǎn)公司/財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司資產(chǎn)總額達(dá)381,377/33,019億元，分別較上年末+4.8%/+5.9%；再保險(xiǎn)公司資產(chǎn)總額8,485億元，較上年末-1.0%；保險(xiǎn)資管公司1,511億元，較上年末+3.8%。截至2026年5月末，保險(xiǎn)業(yè)凈資產(chǎn)總額達(dá)41,254億元，較上年末+12.6%。
投資建議
在“存款搬家”延續(xù)與分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型主線下，我們看好分紅險(xiǎn)和中長期儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求增長，以及分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型推進(jìn)帶來的利差損壓力緩釋，行業(yè)景氣度向好。當(dāng)前主動(dòng)基金對(duì)保險(xiǎn)板塊配置仍欠配。2026年7月2日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)保險(xiǎn)板塊2026年P(guān)EV估值為0.43-0.67x，處于歷史低位，我們維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；長期利率下行風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品需求不及預(yù)期；自然災(zāi)害加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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