>> 國信證券-喬鋒智能(301603)數(shù)控機(jī)床領(lǐng)先企業(yè)，液冷領(lǐng)域等機(jī)床驅(qū)動二次成長-260705
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
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| 1355KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
吳雙,杜松陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
2026年一季度歸母凈利潤增長41.98%，費用率明顯下降。公司2025年實現(xiàn)營收24.97億元，同比上升41.88%；歸母凈利潤3.51億元，同比上升71.12%，主要系新培育產(chǎn)品批量銷售、重點領(lǐng)域深耕及新建廠房投產(chǎn)所致。單季度看，2025年四季度營收6.26億元，同比增長10.59%；歸母凈利潤0.75億元，同比增長36.76%。2026年第一季度實現(xiàn)營收7.25億元，同比增長51.76%；歸母凈利潤1.06億元，同比增長41.98%。盈利能力方面，2025年公司毛利率/凈利率為29.67%/13.90%，同比上升0.26/2.36pct，主要因為高端產(chǎn)品占比提升、提升運營效率導(dǎo)致費用率下降；2026年一季度毛利率/凈利率位30.70%/14.34%。費用方面，2025年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為5.31%/3.40%/4.23%/-0.05%，同比分別變動-0.49/-0.93/+0.07/-0.67pct，費用管控良好。
AI爆發(fā)導(dǎo)致日本機(jī)床供不應(yīng)求，中國機(jī)床企業(yè)有望顯著受益。據(jù)日本機(jī)床協(xié)會統(tǒng)計，5月日本主要機(jī)床公司訂單高速增長，芝浦機(jī)械訂單量39億日元（同比+220%），津上訂單量216億日元（同比+250%），全日機(jī)床訂單合計同比+37.4%，連續(xù)11月增長。過去日本機(jī)床需求上升往往由中國設(shè)備投資周期或北美航空/汽車投資周期單獨拉動，此次訂單高增主要因為全球AI發(fā)展帶動高精度、高穩(wěn)定的機(jī)床需求爆發(fā)。考慮到日本機(jī)床明顯供不應(yīng)求，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)機(jī)床廠有望接手外溢訂單。AI算力爆發(fā)下液冷滲透率提升，液冷行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)需求旺盛，液冷設(shè)備正在快速起量。
加速布局液冷新方向，擴(kuò)產(chǎn)承接液冷機(jī)床需求。公司是國內(nèi)中高端數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域的國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，主要產(chǎn)品為立式加工中心、鉆攻中心，下游包括3C、模具、汽零、工程機(jī)械等領(lǐng)域。AI液冷零部件主要為中小型機(jī)加件，對機(jī)床的需求以中小型機(jī)床為主，喬鋒智能地處東莞，參考2025年年報，公司80%以上產(chǎn)品為立式加工中心、鉆攻中心，產(chǎn)品高度適配液冷加工需求，已推出用于生產(chǎn)分流器、CDU、冷板、快接頭等產(chǎn)品的6款專用機(jī)床產(chǎn)品，業(yè)務(wù)布局前瞻、技術(shù)積累深厚且客戶資源優(yōu)質(zhì)，有望顯著受益液冷需求爆發(fā)。2026年4月，公司發(fā)行11.5億元可轉(zhuǎn)債，其中9.8億元用于數(shù)控裝備和機(jī)床擴(kuò)產(chǎn)，有望較好承接液冷加工的機(jī)床需求。
投資建議：公司是國內(nèi)領(lǐng)先的中高端數(shù)控機(jī)床裝備提供商，主業(yè)穩(wěn)健增長，同時積極布局液冷、人形機(jī)器人等新興領(lǐng)域的機(jī)床產(chǎn)品。我們預(yù)計2026年-2028年歸屬母公司凈利潤分別為6.27/9.90/11.99億元，對應(yīng)PE27/17/14倍，一年期合理估值為155.70-181.65元（對應(yīng)2026年P(guān)E30-35x），首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：液冷等新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險、機(jī)床行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、核心部件供應(yīng)及原材料價格風(fēng)險。
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