>> 華源證券-有色金屬行業(yè)大宗金屬周報：美國6月非農(nóng)低于預(yù)期，銅價有望企穩(wěn)-260705
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
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| 1521KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
田源,田慶爭,張明磊 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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銅：美國6月非農(nóng)低于預(yù)期，美聯(lián)儲加息預(yù)期降溫，銅價有望企穩(wěn)。本周倫銅/滬銅/美銅漲跌幅分別為+0.26%/+1.40%/+0.43%。庫存端，國內(nèi)庫存延續(xù)去化，倫銅/紐銅/滬銅庫存分別為31.9萬噸/66.9萬短噸/12.3萬噸，環(huán)比變化-5.22%/+0.89%/-9.62%；國內(nèi)電解銅社會庫存20.0萬噸，環(huán)比-2.96%。需求方面，電解銅桿周度開工率65.61%，環(huán)比提升0.39pct。宏觀方面，美國6月非農(nóng)就業(yè)人口低于預(yù)期，市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期有所降溫，銅價短期有望企穩(wěn)回升。中長期看，銅礦資本開支不足，供給端擾動頻發(fā)，銅礦供需格局或?qū)⒂删o平衡轉(zhuǎn)向短缺，銅價中長期有望上行。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、江西銅業(yè)、中國有色礦業(yè)、五礦資源、銅陵有色、金誠信、西部礦業(yè)。
鋁：霍爾木茲海峽恢復(fù)通航在望，鋁價延續(xù)回調(diào)。1）氧化鋁：庫存維持高位，現(xiàn)貨價格上行空間或有限。本周氧化鋁價格下降0.18%為2810元/噸，截至本周四，冶金級氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)8795萬噸/年，周度開工率環(huán)比下降0.23pct為74.27%，本周氧化鋁庫存微增0.1萬噸至701.5萬噸。短期內(nèi)，氧化鋁供給端仍維持寬松格局，氧化鋁現(xiàn)貨價格上行空間或有限。2）電解鋁：霍爾木茲海峽恢復(fù)通航在望，鋁價延續(xù)回調(diào)。本周滬鋁下跌1.18%至2.27萬元/噸，倫鋁價格下跌2.77%至3086美元/噸，電解鋁毛利6740元/噸，環(huán)比下跌2.28%。庫存方面，國內(nèi)和海外庫存持續(xù)去化。本周倫鋁庫存29.88萬噸，環(huán)比減少2.59%，滬鋁庫存50.59萬噸，環(huán)比減少1.36%，國內(nèi)現(xiàn)貨庫存為113.00萬噸，環(huán)比減少6.22%。伴隨美伊戰(zhàn)爭邊際緩解，霍爾木茲海峽有望逐步恢復(fù)通航，鋁價延續(xù)回調(diào)，后續(xù)重點關(guān)注鋁庫存持續(xù)去化對鋁價的支撐。中長期看，供給端，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能接近天花板，海外在建項目進(jìn)度緩慢，而需求端維持穩(wěn)定增長甚至存超預(yù)期可能，電解鋁今年或出現(xiàn)短缺格局，鋁價有望迎來上行周期。建議關(guān)注：宏橋控股、天山鋁業(yè)、云鋁股份、中國鋁業(yè)、電投能源、神火股份、中孚實業(yè)、焦作萬方。
鋰：供給端利空落地，鋰價回升，靜待后續(xù)旺季需求驅(qū)動。本周碳酸鋰價格上漲8.36%至16.53萬元/噸，鋰輝石精礦上漲5.23%至2335美元/噸。本周碳酸鋰期貨主力合約2609上漲12.36%至16.88萬元/噸。供給端，本周碳酸鋰產(chǎn)量2.57萬噸，環(huán)比減少927噸（-3.48%），SMM大樣本周度庫存12.8萬噸，環(huán)比減少2155噸（-1.7%）。本周廣期所碳酸鋰倉單4.82萬噸，環(huán)比減少0.7%。本周寧德時代枧下窩鋰礦復(fù)產(chǎn)，此前反復(fù)壓制鋰價的供給端利空落地，鋰價探底后回升。我們認(rèn)為當(dāng)前供緊需強(qiáng)的邏輯未變，一方面，碳酸鋰倉單在延續(xù)回落，庫存在延續(xù)去化；另一方面，鋰電下游排產(chǎn)開始加速上行，需求有望逐步向旺季過渡，鋰價有望受益于下游補(bǔ)庫。供給端，在前期鋰價低迷背景下鋰企業(yè)資本開支放緩，未來兩年預(yù)計鋰供給彈性減弱，且供給端擾動頻發(fā)，鋰供給端釋放容易低于預(yù)期。需求端，儲能需求維持高增長，高油價下電車需求有望上修，2026年6月磷酸鐵鋰產(chǎn)量50.2萬噸，同比增長76%，環(huán)比增長3%，鋰電需求維持高增長。供緊需強(qiáng)背景下，碳酸鋰格局預(yù)計處于緊平衡甚至小幅短缺，鋰價進(jìn)入上行周期，鋰板塊公司盈利彈性可期。建議關(guān)注：1）權(quán)益鋰產(chǎn)量增長空間大的標(biāo)的：天華新能、大中礦業(yè)、國城礦業(yè)、盛新鋰能、贛鋒鋰業(yè)等；2）國內(nèi)鋰資源自給率高、資源自主可控的標(biāo)的：鹽湖股份、永興材料等；3）受益津巴布韋鋰礦出口恢復(fù)標(biāo)的：中礦資源、雅化集團(tuán)、華友鈷業(yè)。
風(fēng)險提示：下游復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險；國內(nèi)房地產(chǎn)需求不振風(fēng)險；新能源汽車增速不及預(yù)期風(fēng)險。
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