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本周小結(jié)：短期銅價(jià)震蕩，仍看好2026年銅價(jià)上行。截至2026年7月3日，SHFE銅收盤(pán)價(jià)102980元/噸，環(huán)比6月26日+1.40%；截至7月3日，LME銅收盤(pán)價(jià)13358美元/噸，環(huán)比6月26日+0.27%。（1）宏觀：美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)不及預(yù)期后，美元走弱，銅價(jià)反彈。（2）供需：海外硫磺供應(yīng)緊張尚未有效緩解，濕法煉銅供應(yīng)擾動(dòng)預(yù)期仍存；國(guó)內(nèi)銅社庫(kù)處低位，線纜企業(yè)開(kāi)工率創(chuàng)年內(nèi)新高；COMEX-LME銅價(jià)價(jià)差為正，或?qū)е旅绹?guó)繼續(xù)虹吸全球銅庫(kù)存。2026年供需偏緊的矛盾依然未變，繼續(xù)看好銅價(jià)上行。
　　庫(kù)存：國(guó)內(nèi)銅社庫(kù)環(huán)比-3.0%、LME銅庫(kù)存環(huán)比-4.2%。（1）港口銅精礦庫(kù)存：截至2026年7月3日，國(guó)內(nèi)主流港口銅精礦庫(kù)存69.2萬(wàn)噸，環(huán)比上周+12.3%。（2）全球電解銅庫(kù)存：截至2026年7月3日，全球三大交易所庫(kù)存合計(jì)111.0萬(wàn)噸，環(huán)比6月26日-1.9%。截至7月2日，LME銅全球庫(kù)存31.9萬(wàn)噸，環(huán)比6月26日-4.2%；SMM銅社會(huì)庫(kù)存20.0萬(wàn)噸，環(huán)比-3.0%。截至7月2日，COMEX銅庫(kù)存66.9萬(wàn)噸，環(huán)比6月25日+1.2%。
　　供給：本周精廢價(jià)差環(huán)比上周+1348元/噸。（1）銅礦：2026年5月中國(guó)銅精礦產(chǎn)量14.8萬(wàn)噸，環(huán)比+0.8%，同比-6.0%；2026年4月全球銅精礦產(chǎn)量186.4萬(wàn)噸，同比-3.4%，環(huán)比-3.6%。（2）廢銅：截至2026年7月3日，精廢價(jià)差為1957元/噸，環(huán)比6月26日+1348元/噸。
　　冶煉：6月中國(guó)電解銅產(chǎn)量環(huán)比-2.1%、同比+0.9%。1）產(chǎn)量：2026年6月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量114.5萬(wàn)噸，環(huán)比-2.1%，同比+0.9%。（2）TC：截至2026年7月3日，TC現(xiàn)貨價(jià)為-127.4美元/噸，環(huán)比上周-2.3美元/噸，處于2007年9月以來(lái)低位。（3）進(jìn)出口：2026年5月電解銅進(jìn)口28.2萬(wàn)噸，環(huán)比+4.4%，同比+10.2%；電解銅出口2.0萬(wàn)噸，環(huán)比-22.4%，同比-41.1%。
　　需求：本周線纜開(kāi)工率環(huán)比+1.4pct，7-9月空調(diào)排產(chǎn)同比-13%、-12%、+1%。（1）線纜：約占國(guó)內(nèi)銅需求31%，線纜企業(yè)2026年7月2日當(dāng)周開(kāi)工率為71.80%，環(huán)比上周+1.42pct。（2）空調(diào)：約占國(guó)內(nèi)銅需求13%，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2026年7-9月空調(diào)排產(chǎn)同比-13.4%、-11.9%、+1.0%。（3）銅棒：約占國(guó)內(nèi)銅需求4.2%，黃銅棒2026年6月開(kāi)工率46.09%，環(huán)比-3.18pct、同比-0.06pct。
　　期貨：SHFE銅活躍合約本周持倉(cāng)環(huán)比-4.5%。截至2026年7月3日，SHFE銅活躍合約持倉(cāng)量15.2萬(wàn)手，環(huán)比上周-4.5%，持倉(cāng)量處1995年至今37%分位數(shù)。截至6月23日，COMEX非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)7.2萬(wàn)手，環(huán)比上周-5.0%，持倉(cāng)量處1990年以來(lái)94%分位數(shù)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)后續(xù)隨供給收緊和需求改善，后續(xù)銅價(jià)有望繼續(xù)上行。推薦紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、西部礦業(yè)，關(guān)注銅陵有色。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；銅價(jià)上漲抑制下游需求；供給釋放超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。