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本周核心觀點(diǎn)：據(jù)百川，6月30日美國商務(wù)部遞交銅產(chǎn)業(yè)復(fù)審報(bào)告，維持此前政策提案：計(jì)劃2027年對進(jìn)口電解銅加征15%關(guān)稅，2028年提升至30%。目前政策進(jìn)入90天總統(tǒng)審核窗口期，關(guān)稅落地需總統(tǒng)簽署公告，整體節(jié)奏符合市場預(yù)期。
　　銅精礦長協(xié)定價(jià)改革同步出現(xiàn)新進(jìn)展。據(jù)SMM，7月1日智利礦企AMSA與國內(nèi)頭部銅冶煉廠敲定年中長協(xié)加工費(fèi)定價(jià)，本次合作摒棄傳統(tǒng)固定加工費(fèi)模式，首次采用保底指數(shù)聯(lián)動定價(jià)機(jī)制。我們認(rèn)為新模式下冶煉廠原料采購成本中樞或?qū)⑸闲?，進(jìn)一步凸顯礦端供給偏緊格局。
　　銅價(jià)窄幅震蕩。截至7月3日，SMM1#電解銅-平均價(jià)收于10.308萬元/噸，環(huán)比+1.5%；SHFE銅收于10.298萬元/噸，環(huán)比+1.4%。截至7月2日，LME銅收于13285.5美元/噸，環(huán)比-0.2%。COMEX銅收于611.45美分/磅，環(huán)比0.72%。COMEX/LME比值為101.5%。
　　非農(nóng)低于預(yù)期，加息預(yù)期下降。據(jù)金十?dāng)?shù)據(jù)，美國商務(wù)部周四公布數(shù)據(jù)顯示，美國5月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率錄得3.4%，符合市場預(yù)期，為2023年10月以來新高。
　　本周美元指數(shù)繼續(xù)走強(qiáng)，截至7月2日，收報(bào)100.860，周環(huán)比-0.56%。
　　銅精礦加工費(fèi)繼續(xù)下行。截至7月3日，SMM進(jìn)口銅精礦指數(shù)（周）報(bào)-128.25美元/噸，較上一期-3.8美元/噸。
　　電線電纜開工率續(xù)增，電力新能源需求穩(wěn)健。本周國內(nèi)主要精銅桿企業(yè)周度開工率錄65.61%，較上期+0.39個(gè)pct。銅線纜企業(yè)開工率為71.8%，較上期+1.42個(gè)pct。
　　國內(nèi)庫存去化。國內(nèi)現(xiàn)貨庫存23.96萬噸，環(huán)比-0.74萬噸。海外庫存方面，LME銅庫存31.89噸，環(huán)比-1.76萬噸，較去年同期+22.36萬噸。COMEX庫存66.87萬噸，環(huán)比+0.59萬噸，較去年同期+44.77萬噸。
　　冶煉利潤環(huán)比小增。本周硫酸價(jià)格2113元/噸，環(huán)比-3%。用銅精礦現(xiàn)貨TC/RC計(jì)算，本周理論銅精礦冶煉利潤為181元/噸，環(huán)比+31元/噸；用銅精礦長單TC/RC計(jì)算，本周理論銅精礦冶煉利潤為5102元/噸，環(huán)比+169元/噸。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)、政策變動帶來的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、下游消費(fèi)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)等。