>> 長城證券-大宗商品：鋁，流動性收縮難言收尾-260628
| 上傳日期： |
2026/6/29 |
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| 936KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
長城證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉耀齊,廖浩祥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本周核心觀點：本周鋁價跌破2.3萬元/噸，回落至2025年末水平。流動性收縮是本輪鋁價大幅回調(diào)的核心宏觀推手。我們認為當(dāng)前流動性收縮態(tài)勢難言收尾，后續(xù)收緊壓力依舊存在?；久嫔?，國內(nèi)外鋁錠庫存去化速度尚可，但鋁價回落伴隨的內(nèi)外價差收窄或致后續(xù)出口訂單走弱。當(dāng)前來看，我們認為進入三季度鋁價仍有回調(diào)風(fēng)險。
鋁價大幅回調(diào)。截止2026年6月26日，國內(nèi)長江有色A00鋁價收于22875元/噸，環(huán)比上周-4.15%，SHFE鋁價收于23000元/噸，環(huán)比上周-4.1%。截至6月26日，LME鋁收于3198美元/噸，環(huán)比上周-5.9%。
本周，日本MJP鋁錠現(xiàn)貨升水（CIF）380美元/噸，環(huán)比上周-1%；歐洲P1020A鋁錠完稅價升水540美元/噸，環(huán)比上周-2%。美國中西部DDP電解鋁溢價2433美元/噸，環(huán)比上周+0.2%。
美元指數(shù)繼續(xù)走強。據(jù)金十?dāng)?shù)據(jù)，美國商務(wù)部周四公布數(shù)據(jù)顯示，美國5月核心PCE物價指數(shù)年率錄得3.4%，符合市場預(yù)期，為2023年10月以來新高。
本周美元指數(shù)繼續(xù)走強，截至6月26日，收報101.3551，周環(huán)比+0.6%。
國內(nèi)新投產(chǎn)12萬噸。根據(jù)百川盈孚，本周國內(nèi)電解鋁企業(yè)運行產(chǎn)能4488.5萬噸，較上周+12萬噸。本周電解鋁產(chǎn)量86.49萬噸，環(huán)比+0.27%。
內(nèi)外價差收窄致出口訂單走弱。截至2026年6月26日，鋁加工企業(yè)平均開工率為63%，環(huán)比-0.4個pct。鋁線纜開工率69.4%，環(huán)比持平，鋁板帶開工率較上期-0.6個pct。
鋁錠維持快速去庫。截至2026年6月26日，國內(nèi)鋁錠庫存126萬噸，環(huán)比-4.6萬噸；鋁棒庫存24.29萬噸，環(huán)比-0.71萬噸；國內(nèi)鋁錠+鋁棒庫存150.29萬噸，環(huán)比-5.31萬噸。截至6月26日，LME庫存30.7萬噸，環(huán)比減少0.86萬噸。
行業(yè)即時噸凈利回落至5000元/噸以內(nèi)。截至2026年6月26日，按照行業(yè)90分位測算，現(xiàn)金成本16525元/噸，完全成本17587元/噸，行業(yè)90分位噸凈利（不含稅）3509.41元；按照100%自備電測算，完全成本16169元/噸，環(huán)比+0.42%，行業(yè)即時噸凈利（不含稅）4451元，環(huán)比-13.6%。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動帶來的風(fēng)險、地緣沖突快速緩和、國內(nèi)電解鋁供給擾動的風(fēng)險、下游消費不及預(yù)期的風(fēng)險、研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險等。
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