>> 長城證券-大宗商品：銅，銅價仍有進一步下探風險-260628
| 上傳日期： |
2026/6/29 |
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| 681KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
長城證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉耀齊,廖浩祥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本周核心觀點：本周流動性風險持續(xù)釋放引發(fā)銅價顯著回調(diào)，完全符合我們之前的預期。盡管后半周銅價有所反彈，但我們認為當前來看，在流動性風險尚未完全釋放的情況下，短期的反彈并非反轉(zhuǎn)。同時當前銅價隱含了AI帶來的邊際稀缺性定價，據(jù)財聯(lián)社，6月GPU租賃價格持續(xù)回落，隨著產(chǎn)能持續(xù)釋放，算力緊缺邏輯或被修正，此前依托算力高景氣的銅溢價存在回吐空間。目前銅價仍有進一步下探風險。
銅價回調(diào)。截至6月26日，SMM1#電解銅-平均價收于10.157萬元/噸，環(huán)比-3.2%；SHFE銅收于10.156萬元/噸，環(huán)比-3.1%。截至6月26日，LME銅收于13322美元/噸，環(huán)比-2.0%。COMEX銅收于614.14美分/磅，環(huán)比-4.77%。COMEX/LME比值為101.7%。
美元指數(shù)繼續(xù)走強。據(jù)金十數(shù)據(jù)，美國商務部周四公布數(shù)據(jù)顯示，美國5月核心PCE物價指數(shù)年率錄得3.4%，符合市場預期，為2023年10月以來新高。
本周美元指數(shù)繼續(xù)走強，截至6月26日，收報101.3551，周環(huán)比+0.6%。
銅精礦加工費繼續(xù)下行。截至6月26日，SMM進口銅精礦指數(shù)（周）報-124.45美元/噸，較上一期-3.63美元/噸。
銅價下行小幅刺激線纜市場新單。本周國內(nèi)主要精銅桿企業(yè)周度開工率錄65.22%，較上期-2.13個pct。銅線纜企業(yè)開工率為70.38%，較上期+1.11個pct。
臨近月末，庫存跨區(qū)域調(diào)撥持續(xù)。國內(nèi)現(xiàn)貨庫存24.7萬噸，環(huán)比+1.17萬噸。海外庫存方面，LME銅庫存33.65萬噸，環(huán)比-1.57萬噸，較去年同期+24.52萬噸。COMEX庫存66.28萬噸，環(huán)比+1.06萬噸，較去年同期+45.35萬噸。
硫酸價格回落，冶煉利潤縮窄。本周硫酸價格2168元/噸，環(huán)比-2%。用銅精礦現(xiàn)貨TC/RC計算，本周理論銅精礦冶煉利潤為144元/噸，環(huán)比-444元/噸；用銅精礦長單TC/RC計算，本周理論銅精礦冶煉利潤為4933元/噸，環(huán)比-279元/噸。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動帶來的風險、政策變動帶來的風險、產(chǎn)業(yè)政策不及預期的風險、下游消費不及預期的風險、研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險等。
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