>> 長城證券-大宗商品：乙二醇，國內(nèi)外供應(yīng)均回升，終端再度降負(fù)-260705
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
長城證券 |
| 評級： |
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作者： |
廖浩祥 |
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一、關(guān)注亞洲原油需求回升進(jìn)程，乙二醇油煤利潤分化。據(jù)新華社華盛頓7月1日電，美國總統(tǒng)特朗普7月1日表示，美國同伊朗在卡塔爾舉行的最新一輪會談進(jìn)展順利。據(jù)新華社多哈7月2日電，圍繞解凍伊朗資產(chǎn)，伊朗副外長加里巴巴迪在會談后表示，伊方已與卡塔爾方面就60億美元被凍結(jié)資產(chǎn)中部分款項的使用情況進(jìn)行了討論，商定其中一部分將用于購買伊朗所需物資。美方此前多次強(qiáng)調(diào)，伊朗只能用這筆解凍資金購買美國商品。根據(jù)同花順金融，國內(nèi)各類型煉廠常減壓開工率仍在低位，尚無明顯回升，中國原油需求不足。據(jù)新華社德黑蘭6月30日電，彭博社援引克普勒公司數(shù)據(jù)報道說，包括原油運(yùn)輸船和液化天然氣運(yùn)輸船在內(nèi)的24艘船舶當(dāng)天通過霍爾木茲海峽，數(shù)據(jù)還顯示，6月30日海峽航運(yùn)活動進(jìn)一步增加。原油仍處于供應(yīng)回升遠(yuǎn)大于需求回升的狀態(tài)，驅(qū)動還是向下，止跌企穩(wěn)需要看到煉廠采購持續(xù)進(jìn)行。據(jù)ifind，2026年6月29日-7月2日，布倫特原油現(xiàn)貨持續(xù)大幅下跌至69美金/桶以下。石腦油震蕩反彈，截至7月3日，石腦油價格略微反彈至664.25美元/噸。石腦油制乙二醇成本反彈至7月2日的685.2美元/噸。乙二醇現(xiàn)貨價截至7月3日大幅下跌至4283元/噸附近，石腦油制乙二醇虧損幅度再度加劇至7月2日的188.2美元/噸；動力煤價格及煤制乙二醇成本延續(xù)下跌，煤制乙二醇扭虧為盈，截至7月2日利潤為333.7元/噸。
二、乙二醇港口庫存和社會庫存同步去化。根據(jù)ifind數(shù)據(jù)：截至2026年6月29日，乙二醇（MEG）華東地區(qū)港口庫存為52.55萬噸，較上期下降0.85萬噸，目前港口庫存接近近五年同期最低水平。根據(jù)mysteel數(shù)據(jù)：截至2026年7月3日，乙二醇（MEG）中國社會庫存為162.5萬噸，較上期下降2萬噸。
三、除瓶片和FDY外，聚酯產(chǎn)品利潤延續(xù)擴(kuò)張。根據(jù)ifind,除瓶片和長絲FDY外，長絲POY、DTY及短纖利潤均延續(xù)擴(kuò)張（或虧損修復(fù)），瓶片利潤連續(xù)七周壓縮至100元/噸偏下。
四、供應(yīng)回升，需求仍在低位，乙二醇維持連續(xù)去庫預(yù)期但無新增利多。本期乙二醇港口和社會庫存同步去化，到港預(yù)報單周仍在個位數(shù)。本期海外供應(yīng)仍以緩慢恢復(fù)為主，到港量4周移動求和仍在低位，進(jìn)口量7月預(yù)計仍維持在低位，但趨勢上預(yù)計回升。乙二醇煤制虧損修復(fù)，不排除繼續(xù)提負(fù)的可能性。聚酯產(chǎn)品利潤分化，長絲部分產(chǎn)品有高賬面利潤但產(chǎn)銷低迷，終端再度降負(fù)，淡季需求或難支撐。2026年6-8月預(yù)計仍延續(xù)大幅去庫格局，但9月可能轉(zhuǎn)為累庫。2026年6-8月預(yù)計仍延續(xù)大幅去庫格局，本期去庫幅度環(huán)比上期預(yù)期大幅下降。乙二醇觀點(diǎn)：石腦油近期強(qiáng)于原油，下游聚酯負(fù)荷仍在低位且終端淡季再度降負(fù)，國內(nèi)供應(yīng)回升超預(yù)期，9月可能再度轉(zhuǎn)為累庫格局。
風(fēng)險提示：（1）乙二醇國內(nèi)外供應(yīng)趨勢上回升，成本坍塌尚未結(jié)束，潛在利多關(guān)注需求恢復(fù)的持續(xù)性和強(qiáng)度，我們目前對需求恢復(fù)方向確定，但高度和時間信心不足；（2）中東局勢及對霍爾木茲海峽實際通行情況仍需跟蹤；（3）成本已經(jīng)超跌但驅(qū)動仍向下，關(guān)注化工品超跌的可能；（4）關(guān)注供應(yīng)超預(yù)期回升的持續(xù)性
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