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本周核心觀點(diǎn)：本周前半周宏觀偏空情緒仍為主導(dǎo)，疊加海外電解鋁項(xiàng)目復(fù)產(chǎn)消息頻出，全球鋁價(jià)進(jìn)一步深跌，且倫鋁跌幅深于滬鋁。后半周隨著非農(nóng)數(shù)據(jù)公布，加息預(yù)期暫降，鋁價(jià)呈現(xiàn)修復(fù)式反彈。
　　我們依舊認(rèn)為全球資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)尚未充分出清，宏觀氛圍的轉(zhuǎn)暖僅是暫時(shí)的；基本面方面，我們認(rèn)為由于海外投產(chǎn)加速以及復(fù)產(chǎn)預(yù)期提升，2027年開始電解鋁供需或呈現(xiàn)由短缺轉(zhuǎn)為過剩的趨勢(shì)，綜上我們認(rèn)為鋁價(jià)仍有向下壓力。
　　倫鋁跌幅深于滬鋁。截止2026年7月3日，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)江有色A00鋁價(jià)收于22755元/噸，環(huán)比上周-0.52%，SHFE鋁價(jià)收于22840元/噸，環(huán)比上周-0.7%。截至7月3日，LME鋁收于3090美元/噸，環(huán)比上周-3.4%。倫滬比價(jià)溢價(jià)率由上周7.1%收縮至4.0%。
　　本周，日本MJP鋁錠現(xiàn)貨升水（CIF）380美元/噸，環(huán)比上周持平；歐洲P1020A鋁錠完稅價(jià)升水547.5美元/噸，環(huán)比上周+1%。美國(guó)中西部DDP電解鋁溢價(jià)2431美元/噸，環(huán)比上周-0.1%。
　　非農(nóng)低于預(yù)期，加息預(yù)期下降。據(jù)金十?dāng)?shù)據(jù)，美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，6月非農(nóng)就業(yè)僅增加5.7萬人，低于市場(chǎng)預(yù)期的約11萬人；5月新增就業(yè)也從17.2萬人下修至12.9萬人。6月美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的市場(chǎng)預(yù)期明顯回落。
　　本周美元指數(shù)回調(diào)，截至7月3日，收?qǐng)?bào)100.8657，周環(huán)比-0.48%。
　　海外復(fù)產(chǎn)預(yù)期提升，國(guó)內(nèi)新項(xiàng)目繼續(xù)投產(chǎn)。根據(jù)百川盈孚，本周國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)運(yùn)行產(chǎn)能4496.5萬噸，較上周+8萬噸。本周電解鋁產(chǎn)量86.65萬噸，環(huán)比+0.18%。
　　海外方面，據(jù)阿拉丁EGA官宣塔維拉鋁廠復(fù)產(chǎn)，美國(guó)Magnitude 7 Metals電解鋁廠決定年底前復(fù)產(chǎn)7.5萬噸。
　　鋁價(jià)走弱疊加淡季深入開工率下滑。截至2026年7月3日，鋁加工企業(yè)平均開工率為62.6%，環(huán)比-0.4個(gè)pct。鋁線纜開工率69%，環(huán)比-0.4個(gè)pct，鋁板帶開工率較上期-0.6個(gè)pct。
　　鋁錠維持快速去庫。截至2026年7月3日，國(guó)內(nèi)鋁錠庫存118.1萬噸，環(huán)比-7.9萬噸；鋁棒庫存22.62萬噸，環(huán)比-1.67萬噸；國(guó)內(nèi)鋁錠+鋁棒庫存140.72萬噸，環(huán)比-9.57萬噸。截至7月3日，LME庫存29.9萬噸，環(huán)比減少0.79萬噸。
　　行業(yè)即時(shí)噸凈利回落至4377元/噸。截至2026年7月3日，按照行業(yè)90分位測(cè)算，現(xiàn)金成本16583元/噸，完全成本17645元/噸，行業(yè)90分位噸凈利（不含稅）3391.34元；按照100%自備電測(cè)算，完全成本16160元/噸，環(huán)比-0.06%，行業(yè)即時(shí)噸凈利（不含稅）4377元，環(huán)比-1.7%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)、地緣沖突快速緩和、國(guó)內(nèi)電解鋁供給擾動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、下游消費(fèi)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)等。