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宏觀情緒緩和，周內(nèi)錫價(jià)觸底回升
　　本周非農(nóng)下修，宏觀情緒緩和。根據(jù)CME，7月29日美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議預(yù)期維持不變概率78%，加息概率22%，加息概率較上周下滑。本周（截至2026/07/03），SMM:1#錫價(jià)收于39.9萬(wàn)元/噸，環(huán)比+4.9%，SHFE錫價(jià)收于40.2萬(wàn)元/噸，環(huán)比+3.9%，LME錫收于53395美元/噸，環(huán)比+4.7%。
　　供給端：延續(xù)偏緊格局
　　礦端延續(xù)偏緊格局，冶煉廠開(kāi)工率受限，疊加加工費(fèi)持續(xù)處于低位，煉廠提產(chǎn)意愿不足，精錫實(shí)際增量有限。本周?chē)?guó)內(nèi)錫錠總產(chǎn)量3605噸，環(huán)比-2.3%，同比+6.3%。云南和江西錫錠冶煉廠開(kāi)工率本周分別達(dá)到84.7%、32.79%，環(huán)比-0.33pct、-0pct。
　　需求端：消費(fèi)正值淡季，40萬(wàn)元/噸下游補(bǔ)庫(kù)意愿強(qiáng)
　　雖正值消費(fèi)淡季，但錫價(jià)回落至40萬(wàn)元/噸以下后，下游補(bǔ)庫(kù)意愿明顯增強(qiáng)，廠家現(xiàn)貨偏緊，社會(huì)庫(kù)存加速去化，進(jìn)口貨源補(bǔ)充不足，場(chǎng)內(nèi)流通貨源減少，現(xiàn)貨市場(chǎng)整體呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢(shì)。
　　本周，SMM國(guó)內(nèi)錫錠社會(huì)庫(kù)存為7299噸，環(huán)比-1374噸，庫(kù)存分位處于2020年來(lái)的39%分位水平。SHFE+LME交易所錫庫(kù)存14677噸，環(huán)比-1481噸，其中SHFE-1336噸，LME-145噸。
　　展望
　　短期：宏觀情緒緩和，雖處于需求淡季，供給端擾動(dòng)持續(xù)存在，預(yù)計(jì)7月錫價(jià)震蕩偏強(qiáng)。
　　長(zhǎng)期：全球錫供需仍存缺口，且供應(yīng)鏈脆弱性不斷沖擊市場(chǎng)預(yù)期，持續(xù)看好錫價(jià)中樞上移。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、海外礦山供給釋放超預(yù)期、宏觀美聯(lián)儲(chǔ)降息不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)告中的數(shù)據(jù)可能有滯后風(fēng)險(xiǎn)