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鉭在泛半導(dǎo)體領(lǐng)域應(yīng)用占比超50%，是泛半導(dǎo)體領(lǐng)域不可或缺的關(guān)鍵金屬之一。所謂“算力金屬”，是伴隨AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)興起的新概念，主要指在AI服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心、電網(wǎng)升級(jí)以及半導(dǎo)體制造與封裝過(guò)程中不可或缺的關(guān)鍵金屬。從終端消費(fèi)的歷史變化趨勢(shì)來(lái)看，電子元器件長(zhǎng)期占據(jù)鉭下游消費(fèi)的最大比重，截至2023年，鉭在電子元器件和半導(dǎo)體制造等泛半導(dǎo)體終端應(yīng)用占比仍超50%，是泛半導(dǎo)體領(lǐng)域不可或缺的關(guān)鍵金屬之一。
　　鉭電容及鉭粉受益AI服務(wù)器、汽車電子和通信的快速發(fā)展，價(jià)格持續(xù)上漲。聚合物鉭電容器在AI服務(wù)器中主要用作大容量、低ESR的中高頻儲(chǔ)能與去耦組件，與MLCC搭配形成寬頻段電源穩(wěn)定網(wǎng)絡(luò)，相比傳統(tǒng)鉭電容或鋁電解電容，聚合物鉭電容在AI服務(wù)器高功耗、高瞬態(tài)變化的環(huán)境中具有明顯優(yōu)勢(shì)。隨著AI服務(wù)器、汽車電子和通信等下游需求的快速發(fā)展保持高速增長(zhǎng)，鉭電容器需求走強(qiáng)，帶動(dòng)鉭電容器及電容器級(jí)鉭粉價(jià)格開啟漲價(jià)周期，截至2026年5月底，中國(guó)出口的電容器級(jí)鉭粉價(jià)格較年初增長(zhǎng)57.46%。
　　鉭靶材成為先進(jìn)制程不可或缺的金屬材料，“十五五”期間市場(chǎng)規(guī)模將保持快速增長(zhǎng)。在130nm節(jié)點(diǎn)以后銅互連的大馬士革工藝成為互聯(lián)工藝主流，但銅在硅和二氧化硅中容易出現(xiàn)高擴(kuò)散率，導(dǎo)致結(jié)漏和器件故障，而鉭及氮化鉭能夠?qū)~的擴(kuò)散系數(shù)降低6-8個(gè)數(shù)量級(jí)，是銅互聯(lián)工藝阻擋層材料的最佳選項(xiàng)。半導(dǎo)體需求的持續(xù)增長(zhǎng)和制程的持續(xù)小型化，將長(zhǎng)期推動(dòng)鉭靶市場(chǎng)的增長(zhǎng)。根據(jù)The Insight Partners預(yù)測(cè)，2031年鉭靶材市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到4.12億美元，“十五五”期間CAGR達(dá)7.6%。
　　剛果（金）成為全球鉭資源的供給主力，魯巴亞礦擾動(dòng)持續(xù)推高鉭精礦價(jià)格。2011年以來(lái)，隨著非洲中部建立了礦物可追溯性計(jì)劃，非洲大湖地區(qū)（包括剛果（金）、盧旺達(dá)和布隆迪）的手工采礦供應(yīng)量占主導(dǎo)地位，超過(guò)市場(chǎng)供應(yīng)量的一半，且近年占比逐漸增加。占全球鉭供給量15%以上的剛果（金）魯巴亞鈳鉭鐵礦于今年2月和3月發(fā)生兩次山體滑坡，導(dǎo)致該礦區(qū)生產(chǎn)活動(dòng)停滯，短期內(nèi)對(duì)全球鉭資源供給形成階段性沖擊，鉭精礦價(jià)格從2月開始出現(xiàn)快速上漲。
　　AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、汽車電子、通信等需求的持續(xù)拉動(dòng)，與資源供給的突發(fā)擾動(dòng)，將共同驅(qū)動(dòng)算力金屬鉭的價(jià)值重估。
　　工業(yè)金屬：金屬價(jià)格多數(shù)回調(diào)，加息預(yù)期壓制工業(yè)金屬價(jià)格，重點(diǎn)關(guān)注銅、錫、鋁。
　　其他金屬：供給剛性主導(dǎo)，戰(zhàn)略小金屬價(jià)格中樞有望上移，如鎢、銻、稀土等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、地緣沖突烈度波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；2、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；3、工業(yè)需求低于預(yù)期。