>> 國(guó)投證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：宏觀企穩(wěn)，重視金屬板塊估值修復(fù)-260705
| 上傳日期： |
2026/7/6 |
大小： |
1958KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
賈宏坤,周古玥 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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美國(guó)非農(nóng)不及預(yù)期，油價(jià)回落至美伊沖突前水平，市場(chǎng)大福下調(diào)加息預(yù)期，宏觀壓制或解除，重視有色板塊整體的估值修復(fù)。另外，剛果金的埃博拉疫情開始蔓延，局部武裝沖突仍存，錫、鉭的供給或受擾動(dòng)，重視漲價(jià)行情。我們持續(xù)看好產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的兩條線：稀土與AI上游材料。1）稀土方面，供給硬約束+海內(nèi)外需求提振+庫(kù)存低位，或催化輕稀土漲價(jià)行情。隨著AI高容MLCC需求提升以及中日關(guān)系緊張，預(yù)計(jì)未來(lái)重稀土（氧化鏑、氧化釔、氧化鋱）迎來(lái)漲價(jià)行情。2）AI上游材料方面，看好AI需求提升帶來(lái)的MLCC、電子布、銅箔、硅微粉和鉭電容等上游材料的通脹，重點(diǎn)關(guān)注MLCC介質(zhì)粉（鈦酸鋇）、氮化鋁粉體、氮化硅粉體、Low CTE布（T布）、M9銅箔、鉭金屬、氧化鏑等。中長(zhǎng)期來(lái)看，我們持續(xù)看好稀土鎢銅錫金銀鉬銻鍺鎵鉭鈮鈾錸鋰等金屬。
貴金屬
金銀：本周COMEX金銀分別收于4113.2、60.6美元/盎司,環(huán)比分別+2.33%、+5.36%。美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)人口增加5.7萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的11.3萬(wàn)人，4、5月的數(shù)據(jù)合計(jì)下修7.4萬(wàn)人，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期顯著降溫。沃什本周講話表示，過(guò)去四周以來(lái)，通脹風(fēng)險(xiǎn)已有所下降，繼續(xù)拒絕就未來(lái)的利率政策提供任何前瞻性指引。最新央行黃金儲(chǔ)備調(diào)查報(bào)告顯示，45%的受訪央行表示計(jì)劃在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)增加黃金儲(chǔ)備，為調(diào)查以來(lái)最高比例。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫趨勢(shì)告一段落，貴金屬價(jià)格有望延續(xù)反彈，考慮到美元信用擔(dān)憂仍存，看好金價(jià)中長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)。白銀供需基本面仍然偏緊，價(jià)格仍有韌性。
建議關(guān)注：赤峰黃金、山金國(guó)際、中金黃金、山東黃金、湖南黃金、萬(wàn)國(guó)黃金集團(tuán)等。
工業(yè)金屬：
銅：本周LME銅收?qǐng)?bào)13357.5美元/噸,環(huán)比上周+0.10%,滬銅收?qǐng)?bào)103000元/噸,環(huán)比上周+1.29%。據(jù)SMM，供給端，本周滬銅現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為升水，進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉現(xiàn)貨偏緊格局難以扭轉(zhuǎn)。銅精礦TC進(jìn)一步走低至-128.25美元/干噸，智利礦企AMSA與國(guó)內(nèi)部分銅冶煉廠7月敲定長(zhǎng)協(xié)加工費(fèi)方案，改用保底指數(shù)聯(lián)動(dòng)機(jī)制。硫酸價(jià)格上漲和供給壓力或?qū)?duì)剛果金等地的銅濕法冶煉產(chǎn)量供給形成擾動(dòng)。廢銅仍然由于票據(jù)緊張，原料供應(yīng)收緊。需求端，本周銅桿、銅線纜企業(yè)開工率分別為65.61%、71.8%，分別環(huán)比+0.38pct、+1.42pct，電力、新能源行業(yè)需求表現(xiàn)穩(wěn)健。庫(kù)存端，截至7月3日，銅社會(huì)庫(kù)存19.99萬(wàn)噸，本周去庫(kù)0.61萬(wàn)噸。LME銅庫(kù)存31.89萬(wàn)噸，環(huán)比-4.26%，COMEX庫(kù)存60.66萬(wàn)噸，環(huán)比+0.70%。銅價(jià)在供給端硬約束下有支撐，銅價(jià)有望維持震蕩偏強(qiáng)。
建議關(guān)注：洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、西部礦業(yè)、河鋼資源、江西銅業(yè)、銅陵有色、云南銅業(yè)等。
鋁：本周五LME收?qǐng)?bào)3090美元/噸，較上周-0.27%，滬鋁收?qǐng)?bào)22805元/噸，較上周-0.41%?；久?，本周海外包括塔維拉、Marstonsmelter等鋁廠宣布投產(chǎn)或復(fù)產(chǎn)，海外電解鋁供應(yīng)預(yù)期上升。國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定。需求端，鋁材出口需求對(duì)鋁水消費(fèi)形成了有效支撐，鋁水比例及采購(gòu)需求均小幅上升。國(guó)內(nèi)庫(kù)存方面，截至7月2日，國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁錠庫(kù)存報(bào)113萬(wàn)噸，環(huán)比下降7.5萬(wàn)噸，去庫(kù)節(jié)奏進(jìn)一步加快。短期來(lái)看，海外供應(yīng)變化使得鋁價(jià)存在階段性承壓，中長(zhǎng)期鋁價(jià)格變化需持續(xù)觀察去庫(kù)持續(xù)性。
建議關(guān)注：宏橋控股/中國(guó)宏橋、電投能源、百通能源、創(chuàng)新實(shí)業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、華通線纜、焦作萬(wàn)方、神火股份、南山鋁業(yè)等。
錫：截至7月3日，滬錫主力合約402180元/噸，環(huán)比上周+3.86%。本周價(jià)格受地緣消息反復(fù)及宏觀情緒切換主導(dǎo)呈現(xiàn)整理走勢(shì)，整體波動(dòng)區(qū)間較大。據(jù)SMM,錫錠三地社會(huì)庫(kù)存總量持續(xù)回落至7299噸左右，絕對(duì)水平處于中低位。中長(zhǎng)期來(lái)看，AI及芯片產(chǎn)業(yè)相關(guān)動(dòng)態(tài)持續(xù)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，高端電子焊料與先進(jìn)封裝或?qū)⒗^續(xù)向上，AI拉動(dòng)效應(yīng)逐漸體現(xiàn)，供需將有所改善，看好中長(zhǎng)期錫價(jià)持續(xù)走高。
建議關(guān)注：興業(yè)銀錫、錫業(yè)股份、華錫有色、新金路等。
能源金屬
鎳：本周鎳價(jià)周度-1.36%至126570元/噸。基本面看，印尼鎳礦補(bǔ)充配額事宜有待確定，整體供應(yīng)情況仍存在不確定性；下游進(jìn)入消費(fèi)淡季，終端需求疲軟，國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍處高位。據(jù)SMM，六地純鎳庫(kù)存累計(jì)約13萬(wàn)噸，較上周累庫(kù)約1100噸。預(yù)計(jì)短期鎳價(jià)受成本支撐及高庫(kù)存壓力等因素影響維持震蕩。
建議關(guān)注：華友鈷業(yè)、力勤資源、格林美、中偉新材等。
鈷：電鈷價(jià)格本周價(jià)格上漲至38.40萬(wàn)元/噸，鈷中間品、硫酸鈷價(jià)格較為穩(wěn)定。剛果金政府宣布收回2026年上半年礦企未出口配額，未使用配額作廢并重新劃入戰(zhàn)略配額池。自5月起，部分中資礦企陸續(xù)增加訂船發(fā)運(yùn)量，部分頭部礦企自6月起逐步恢復(fù)發(fā)運(yùn)。硫酸鈷下游短期內(nèi)整體備貨較為謹(jǐn)慎，等待下游集中補(bǔ)庫(kù)釋放需求。中長(zhǎng)期看剛果金配額削減幅度較大，供給緊張格局加劇，看好鈷價(jià)韌性。
建議關(guān)注：華友鈷業(yè)、力勤資源、洛陽(yáng)鉬業(yè)、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、格林美等。
鋰：本周碳酸鋰期貨主力合約163360元/噸，環(huán)比上周+12.43%。供應(yīng)端，鋰輝石及鋰云母原料流通相對(duì)緊張，疊加部分鋰鹽廠有檢修計(jì)劃，
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