>> 方正證券-有色金屬行業(yè)周報：美國加息預期降溫，有色板塊多品種開花-260704
| 上傳日期： |
2026/7/4 |
大小： |
3806KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
甘嘉堯,熊宇航,蘇湘涵 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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工業(yè)金屬：美國非農(nóng)數(shù)據(jù)低于預期，提振板塊交易情緒。
銅：美國非農(nóng)低于預期提振價格，232調(diào)查報告提交靜待結(jié)果落地。行業(yè)層面，本周上期所周度庫存環(huán)降1.3萬噸，截至7月3日上期所庫存僅12.3萬噸。此外，COMEX銅出現(xiàn)持續(xù)性區(qū)域性溢價及累庫，截至7月2日COMEX銅庫存達67萬噸（環(huán)增0.6萬噸），再創(chuàng)歷史新高。據(jù)SMM援引光大期貨消息，6月30日美國商務部如期向白宮提交銅產(chǎn)業(yè)232國家安全調(diào)查年度復審報告，這份文件確定精煉銅階梯加稅建議，目前等待總統(tǒng)特朗普在9月28日前公布是否執(zhí)行，若通過關(guān)稅將從2027年開始生效。后續(xù)持續(xù)關(guān)注。下游開工率方面，截至7月2日，中國下游銅桿周度開工率達66%，環(huán)比持平。宏觀層面，本周美國6月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯著低于預期，美聯(lián)儲加息預期緩和，美元指數(shù)走弱，提振板塊交易情緒。后續(xù)仍需跟進美聯(lián)儲政策預期、宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)。權(quán)益與商品價格走勢背離，板塊波動放大或帶來布局機會，建議關(guān)注銅板塊投資機會：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)、藏格礦業(yè)、中國有色礦業(yè)等。
鋁：國內(nèi)高庫存導致價格持續(xù)承壓，關(guān)注國內(nèi)去庫情況。倫鋁方面，霍爾木茲海峽通航恢復，供給持續(xù)沖擊預期降溫，倫鋁價格表現(xiàn)持續(xù)承壓，截至7月3日倫鋁周度庫存環(huán)降0.8萬噸，達到30萬噸。滬鋁方面，高庫存及開工率較弱，使得滬鋁價格持續(xù)承壓。截至7月2日國內(nèi)下游龍頭企業(yè)周度開工率均值為63%，環(huán)降0.4pct；截至7月2日，國內(nèi)鋁錠社庫+鋁棒周度庫存合計126萬噸，環(huán)比下降8.5萬噸，關(guān)注國內(nèi)去庫情況及庫存水平。本周美國6月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯著低于預期，提振板塊交易情緒。靜待海外減產(chǎn)影響逐步傳導，建議板塊波動放大期間，關(guān)注鋁板塊投資機會：云鋁股份、天山鋁業(yè)、神火股份、中國宏橋等。
稀土&磁材：本周鐠釹價格沖高，中重稀土市場價格相對偏穩(wěn)；稀土廢料回收行業(yè)新國標落地。
本周氧化鐠釹價格偏強運行，受大廠采購帶動疊加旺季來臨影響，市場看漲情緒明顯增強，下游詢單采購積極度也有所提升，持貨商報價拉漲。中重稀土表現(xiàn)則較為穩(wěn)健。預計短期內(nèi)，受傳統(tǒng)旺季和中游補庫影響，疊加機械硬盤對VCM行業(yè)的題材拉動，鐠釹和磁材價格有望偏強運行；鏑鋱價格則可能受AI終端需求的題材催化而呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢。
另一方面，稀土廢料回收行業(yè)新國標落地，行業(yè)加速走向“有序”。7月1日，GB/T 46992-2025《可回收利用稀土二次資源分類與綜合利用技術(shù)規(guī)范》正式實施。據(jù)SMM分析，該標準首次將稀土二次資源系統(tǒng)劃分為九大類，并創(chuàng)新設計三級“SRRE”編碼體系，與GB/T 23588-2020《釹鐵硼生產(chǎn)加工回收料》形成“一縱一橫”的互補格局——后者是釹鐵硼單一品類的技術(shù)細則，前者是覆蓋全品類的管理框架；兩份標準同時現(xiàn)行，標志著稀土二次資源管理邁入系統(tǒng)化新階段。
此外，在地緣問題與逆全球化大背景下，稀土磁材的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略價值將在各國之間持續(xù)體現(xiàn)，建議同時關(guān)注板塊公司的基本面向好和估值拔升機會，如盛和資源、寧波韻升、北方稀土、華宏科技、中稀有色、中國稀土、金力永磁、正海磁材、中科三環(huán)等
貴金屬：此前三重遞進的強美元邏輯持續(xù)壓制貴金屬，但通脹緩和預期+非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預期或為貴金屬板塊的年內(nèi)反彈埋下伏筆；展望未來，AI通脹和美國財政端有望繼續(xù)創(chuàng)造黃金的利多環(huán)境，建議關(guān)注深度調(diào)整后的貴金屬權(quán)益市場布局機會。
?。?）美伊戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，市場已逐漸經(jīng)歷了三重遞進的強美元邏輯，貴金屬被顯著且持續(xù)壓制。
第一重邏輯：戰(zhàn)爭一度拉升油價，促使對外能源依賴度較高的國家和地區(qū)被迫持有更多美元流動性（包括出售黃金等），使得美元走強。
第二重邏輯：油價走高拉升通脹，市場從預期美聯(lián)儲降息轉(zhuǎn)為加息，進一步吸收非美地區(qū)流動性，美元再添走強動力。
第三重邏輯：在市場充分定價美聯(lián)儲加息的背景下，美國依靠AI產(chǎn)業(yè)高額投資、大規(guī)模政府退稅、世界杯效應等，在5月及之前錄得超預期的GDP增速、就業(yè)數(shù)據(jù)、PMI數(shù)據(jù)和零售數(shù)據(jù)，使得市場上“美國例外論”再次出現(xiàn)，進一步促使美元走強。
?。?）但油價下行和通脹緩和預期或松動美元走強的前兩重邏輯，第三重邏輯也正面臨挑戰(zhàn)（6月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯著不及預期且前值下修，長期失業(yè)問題頑固，就業(yè)參與率驟降），有望為貴金屬板塊的年內(nèi)反彈埋下伏筆，此前超跌的權(quán)益市場或先行走強。
美伊簽署備忘錄后，國際油價出現(xiàn)顯著回調(diào)、逼近戰(zhàn)前水平——若油價重回低位窄幅震蕩，上述美元走強的第一重邏輯或有松動。
油價下行有望帶來通脹緩和預期，5月美國PCE和核心PCE的同環(huán)比增速均未超市場預期；而美國經(jīng)濟分析局宣布將于9月30日對PCE指數(shù)的3個分項進行方法論調(diào)整，市場觀點認為該變更將系統(tǒng)性地壓低核心PCE讀數(shù)。若未來1-2個月通脹讀數(shù)見頂，反而給了美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鴿空間——本周美聯(lián)儲主席沃什就已經(jīng)表示：“通脹風險已降低。過去4周的通脹預期有所下降”。屆時市場若修正美聯(lián)儲加息預期（當前CME顯示市場仍將美聯(lián)儲年內(nèi)至少加息一次的概率設置為97%），
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