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投資要點
　　近期隨著大盤資金再平衡，醫(yī)藥板塊產(chǎn)業(yè)基本面積極向上的優(yōu)勢凸顯，指數(shù)逐步走出此前調(diào)整的底部迎來估值的全面修復，考慮到26H1的BD超預期進展以及各重點新藥數(shù)據(jù)讀出的優(yōu)異數(shù)據(jù)，我們預計創(chuàng)新藥核心公司估值仍有持續(xù)上修空間。CXO板塊兼具業(yè)績確定性與估值性價比，龍頭指引樂觀，安評環(huán)節(jié)訂單快速恢復，同時具備量價雙重邏輯，看好景氣度持續(xù)。
　　建議關注如下組合：
　　穩(wěn)健組合：康方生物、恒瑞醫(yī)藥、翰森制藥、澤璟制藥、科倫博泰、三生制藥、復宏漢霖、藥明康德、凱萊英、康龍化成、藥明生物
　　彈性組合：映恩生物、邁威生物、康諾亞、維立志博、益方生物、加科思、基石藥業(yè)、荃信生物、德琪醫(yī)藥、昭衍新藥、益諾思、美迪西
　　本周行情回顧
　　本周（2026年6月29日-7月3日），A股申萬醫(yī)藥生物上漲10.53%，板塊整體跑贏滬深300指數(shù)11.07pct，跑贏創(chuàng)業(yè)板指14.69pct。在申萬31個一級子行業(yè)中，醫(yī)藥板塊周漲跌幅排名為第1位。本周申萬醫(yī)藥子板塊中，其他生物制品板塊漲跌幅排名第一，上漲17.06%；醫(yī)院板塊表現(xiàn)漲幅較小，本周上漲5.61%。
　　l行業(yè)觀點
　　1、創(chuàng)新藥：港股醫(yī)藥回購筑底，創(chuàng)新藥板塊中期配置性價比凸顯
　　近期創(chuàng)新藥板塊在ASCO大會后持續(xù)震蕩調(diào)整，主要是受到資金面影響、短期缺乏催化劑以及反腐和BD相關政策動向擾動，考慮到板塊持續(xù)回調(diào)，近一個月較多公司公告回購提振市場信心，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，26年至今SW港股醫(yī)藥生物所有公司回購金額達到60.1億港幣，25年全年為42.5億港幣，近1個月期間的24家港股上市公司公告已回購金額達42.03億港幣，此外康方生物、映恩生物、藥明合聯(lián)、瑞博生物和基石藥業(yè)等10+家公司公告回購或增持計劃。海外Summit在撤回5億美元融資計劃后Duggan增持5000萬美元，表明管理層對公司價值的堅定態(tài)度。
　　ASCO2026國產(chǎn)新藥成為主角，Harmoni-6試驗OS中期分析HR超預期表明從PFS獲益?zhèn)鲗S獲益的趨勢已十分明晰，整體IO2.0的全球價值逐步de-risk，后續(xù)催化劑可期待重磅交易以及全球III期試驗數(shù)據(jù)持續(xù)讀出。展望Q3，ESMO及WCLC大會將至，國產(chǎn)創(chuàng)新藥有望再次成為全球關注焦點，其臨床價值預計進一步顯現(xiàn)，當前較多質(zhì)優(yōu)公司已回調(diào)接近前期低點，建議逢低配置，看中期國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海參與全球市場邏輯未破，資產(chǎn)負債表改善的投資機會將至。
　　建議關注確定性高、BD預期擾動相對小的標的：信達生物、科倫博泰、三生制藥、康方生物、映恩生物、維立志博、樂普生物、康諾亞等。
　　2、創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈：板塊業(yè)績?nèi)嫣嵘堫^指引樂觀
　　看好26年產(chǎn)業(yè)鏈公司如CXO以及生命科研服務板塊的投資機會，從需求端來看，海外研發(fā)及生產(chǎn)外包需求穩(wěn)定回暖，國內(nèi)BigPharma研發(fā)支出逐年穩(wěn)步提升、Biotech伴隨今年板塊情緒回暖以及IPO增多逐步走出底部，另外BD持續(xù)高漲，研發(fā)外包需求提振有望在26年兌現(xiàn)；從供給端來看，經(jīng)過20-23年行業(yè)景氣快速提升-上游產(chǎn)能擴張競爭加劇-盈利下滑行業(yè)去產(chǎn)能的周期后，目前整體價格水平已處于底部待回暖的區(qū)間，供給端的出清也逐漸穩(wěn)定，26年有望隨著需求旺盛盈利得到進一步修復。
　　CXO龍頭兼具業(yè)績確定性、估值性價比與回購彰顯產(chǎn)業(yè)信心三重邏輯。安評行業(yè)帶動訂單端快速復蘇，相關公司2025及2026Q1新簽訂單加速增長。同時由于實驗猴供需緊平衡未被打破、猴價持續(xù)升溫，因此安評行業(yè)目前處于“需求回暖+供給彈性”景氣度雙擊向上階段。
　　建議關注標的：藥明康德、藥明合聯(lián)、昭衍新藥、益諾思、泰格醫(yī)藥、普蕊斯、皓元醫(yī)藥等。
　　風險提示：
　　研發(fā)進度不及預期風險；市場競爭加劇風險；地緣政治風險；政策降價壓力超預期風險等。