>> 長城國瑞證券-醫(yī)藥生物行業(yè)雙周報2026年第13期總第162期：醫(yī)保目錄初審提振創(chuàng)新藥支付預(yù)期，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)性機會-260706
| 上傳日期： |
2026/7/6 |
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| 1278KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
長城國瑞證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
胡晨曦,魏鈺琪 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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行業(yè)回顧
本報告期醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)漲幅為8.90%，在申萬31個一級行業(yè)中位居第1，跑贏滬深300指數(shù)（-2.01%）。從子行業(yè)來看，醫(yī)療研發(fā)外包、化學(xué)制劑漲幅居前，漲幅分別為20.08%、15.96%；血液制品、醫(yī)院跌幅居前，跌幅分別為2.21%、0.97%。
估值方面，截至2026年7月3日，醫(yī)藥生物行業(yè)PE（TTM整體法，剔除負值）為29.21x（上期末26.59x），估值上行，低于均值。醫(yī)藥生物申萬三級行業(yè)PE（TTM整體法，剔除負值）前三的行業(yè)分別為診斷服務(wù)（112.79x）、疫苗（43.05x）、其他醫(yī)療服務(wù)（40.12x），中位數(shù)為31.23x，醫(yī)藥流通（13.20x）估值最低。
重要行業(yè)資訊：
◆NMPA：公開征求《關(guān)于優(yōu)化細胞與基因治療藥品審評審批有關(guān)事項的公告（征求意見稿）》意見
◆國家醫(yī)保局：關(guān)于通過2026年國家基本醫(yī)療保險、生育保險和工傷保險藥品目錄及商保創(chuàng)新藥目錄調(diào)整初步形式審查的藥品及相關(guān)信息的公示
◆智翔金泰：狂犬病病毒雙特異抗體“斯樂韋米單抗”獲NMPA批準(zhǔn)上市，為全球首款
◆英矽智能：首個創(chuàng)新藥“Rentosertib”啟動III期臨床
◆石藥集團：與阿斯利康達成小核酸藥物合作，首付款3000萬美元，潛在研發(fā)里程碑款項最高5.4億美元，潛在銷售里程碑款項最高12.0億美元
投資建議：
本報告期內(nèi)，國內(nèi)醫(yī)藥二級市場明顯反彈，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)漲，行情由政策預(yù)期改善、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新兌現(xiàn)、低位估值修復(fù)共同驅(qū)動，但能否走出持續(xù)趨勢行情仍存不確定性，需跟蹤醫(yī)保與商保創(chuàng)新藥目錄落地細則、核心藥品銷售放量、中報業(yè)績兌現(xiàn)情況。政策端，2026醫(yī)保、商保創(chuàng)新藥初審?fù)ㄟ^率抬升，多層支付渠道預(yù)期好轉(zhuǎn)，一定緩解創(chuàng)新藥定價擔(dān)憂，但醫(yī)保談判仍有降價壓力，商保短期報銷規(guī)模有限；CGT審評提速、CAR-T進入醫(yī)保初審提振情緒，卻無法解決細胞治療成本高、滲透低的商業(yè)化痛點。產(chǎn)業(yè)端，國產(chǎn)ADC、CGT等管線臨床與海外授權(quán)活躍度提升，外資合作回暖帶動CRO/CDMO情緒修復(fù)。投資主線聚焦創(chuàng)新藥上下游：優(yōu)先選擇臨床差異化、商業(yè)化成熟、受益多層支付的腫瘤、自免、CGT等平臺型藥企；布局具備海外交付與合規(guī)優(yōu)勢的頭部CRO/CDMO及上游原料企業(yè)；適度配置集采風(fēng)險低、國產(chǎn)替代+出海邏輯清晰的高端器械。本輪反彈依托醫(yī)保政策催化，疊加板塊估值、機構(gòu)持倉處于歷史低位、產(chǎn)業(yè)回購與跨板塊資金再配置形成支撐，但長期醫(yī)療控費基調(diào)不變，疊加宏觀、海外流動性等潛在擾動，行情延續(xù)仍需基本面持續(xù)佐證；若政策落地、銷售與業(yè)績兌現(xiàn)符合甚至超出市場預(yù)期，板塊有望由估值修復(fù)轉(zhuǎn)入基本面驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性行情，若數(shù)據(jù)驗證偏弱，板塊或維持區(qū)間震蕩。
風(fēng)險提示：
政策不及預(yù)期，研發(fā)進展不及預(yù)期，市場風(fēng)險加劇。
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