>> 國信證券-海信電器(600060)業(yè)績預(yù)增快評：產(chǎn)品開發(fā)領(lǐng)先優(yōu)勢-120113
| 上傳日期： |
2012/1/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
王念春 |
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事項：
公司公告2011年業(yè)績 同比增長100%以上，公司表示主要是由于率先啟動智能化戰(zhàn)略，大力推出3D、網(wǎng)絡(luò)、LED 等產(chǎn)異化產(chǎn)品，深度開展模組技術(shù)開發(fā)和利用，鞏固和擴大產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢。
評論：
規(guī)模提升之下的費用比率下降
從整體行業(yè)因素而言，四季度背光源成本進一步下降，LED 燈珠價格進一步下調(diào)等使得液晶電視整機價格下調(diào)空間擴大。加上春節(jié)比去年提前，尤其2011 年底家電以舊換新截止，消費者趕最后的以舊換新末班車因素，電視更新消費相比其他家電產(chǎn)品而言銷售占比更高，因此有利于具備產(chǎn)品開發(fā)領(lǐng)先優(yōu)勢的公司獲得消費者的更多認同。公司在這個過程中得到中高端產(chǎn)品銷售比率的放大。 四季度出現(xiàn)明顯的行業(yè)整體出口增速放大，主要是國內(nèi)各公司獲得OEM\ODM加工比率上升，公司也體現(xiàn)出出口快速增加的表現(xiàn)，出口雖毛利率較低，但其規(guī)模增加并不會帶來費用的上升，因此這部分銷售的增加集合內(nèi)銷的擴大直接帶來規(guī)模提升之下的公司整體費用比率的下降。公司2011年1-9 月已經(jīng)做到了庫存和費用控制的優(yōu)化下降，在四季度中內(nèi)銷高端銷售比率放大、外銷規(guī)?？焖偬嵘那闆r下，費用比率下降得到更為明顯的體現(xiàn)，超出預(yù)期。 預(yù)期公司四季度收入約80 多億元，凈利潤率超過10%。
產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢及成本控制優(yōu)勢快速放大、業(yè)績大幅超出預(yù)期
公司近年來在新產(chǎn)品開發(fā)上具備較好的領(lǐng)先優(yōu)勢，2011 年四季度公司率先推出高端智能化電視，2012 年美國CES 展會上公司的ITV 產(chǎn)品獲得價值創(chuàng)新大獎，這也是國內(nèi)企業(yè)首次該獎項。同時公司在3D電視的模組配套在2011年四季度進入逐步的批量生產(chǎn)階段，自身配套比率的上升有利于公司成本下降，這是公司一直優(yōu)于國內(nèi)同業(yè)公司的明顯優(yōu)勢。產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢以及成本控制優(yōu)勢的快速放大，集合我們前面提到的規(guī)模提升下的費用比率進一步下降，最后匯合成公司四季度業(yè)績大幅超出我們之前的預(yù)期。按此業(yè)績預(yù)增，公司四季度凈利潤率超過了10%，這也是電視行業(yè)近期前所未有的。 產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢及成本控制優(yōu)勢快速放大、業(yè)績大幅超出預(yù)期 公司近年來在新產(chǎn)品開發(fā)上具備較好的領(lǐng)先優(yōu)勢，2011 年四季度公司率先推出高端智能化電視，2012 年美國CES 展會上公司的ITV 產(chǎn)品獲得價值創(chuàng)新大獎，這也是國內(nèi)企業(yè)首次該獎項。同時公司在3D電視的模組配套在2011年四季度進入逐步的批量生產(chǎn)階段，自身配套比率的上升有利于公司成本下降，這是公司一直優(yōu)于國內(nèi)同業(yè)公司的明顯優(yōu)勢。產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢以及成本控制優(yōu)勢的快速放大，集合我們前面提到的規(guī)模提升下的費用比率進一步下降，最后匯合成公司四季度業(yè)績大幅超出我們之前的預(yù)期。按此業(yè)績預(yù)增，公司四季度凈利潤率超過了10%，這也是電視行業(yè)近期前所未有的。 維持對公司的推薦評級，合理價值16-18 元
公司2011 每股收益1.93 元、2012 年預(yù)期1.85 至2.0 元。估值在家電行業(yè)中最為低廉（按2011 年P(guān)E 值為8 倍），競爭力提升情況下公司盈利大幅超出上升，維持"推薦"評級。再次強調(diào)公司利潤率來源于其產(chǎn)品開發(fā)領(lǐng)先優(yōu)勢，而不是類似2009 年更多依賴上游低成本因素，有較好的持續(xù)性表現(xiàn)。也印證之前我們強調(diào)提出的：重視公司股東增持現(xiàn)象。2012 年央視開通3D 頻道，有關(guān)3D 的內(nèi)容不斷增加，基于Androdi 的應(yīng)用也不斷在智能電視當中增加，有利于公司凈利潤率保持較高的持續(xù)性。
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