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l事件：公司1月12 日晚發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告：2011年全年業(yè)績(jī)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)100%以上。
    l預(yù)計(jì)四季度旺季銷(xiāo)售情況較好，收入增速環(huán)比提升：公司作為黑電龍頭，受益于四季度行業(yè)旺季銷(xiāo)售（加之12 年春節(jié)提前及四季度以舊換新政策退出拉動(dòng)），考慮到主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手創(chuàng)維的收入增速與海信的收入增速相關(guān)性較高，我們從創(chuàng)維數(shù)碼的月度銷(xiāo)售額增速數(shù)據(jù)進(jìn)行類(lèi)比推測(cè)（圖3），我們預(yù)計(jì)公司Q4收入增速情況較好，在20%以上，環(huán)比Q3的13.9%的收入同比增速有所上升。
    l面板價(jià)格與產(chǎn)品均價(jià)剪刀差，品類(lèi)調(diào)整結(jié)構(gòu)更優(yōu)，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主導(dǎo)：在公司Q4 收入增長(zhǎng)23%的假設(shè)前提下，我們預(yù)計(jì)公司Q4 的凈利潤(rùn)率將達(dá)到10.8%，為歷史上較高水平。我們認(rèn)為高凈利潤(rùn)率背后有多種因素共同影響：1）短期內(nèi)面板價(jià)格與產(chǎn)品均價(jià)的剪刀差，顯著提升毛利率：我們以國(guó)際面板價(jià)格滯后一個(gè)月與當(dāng)月海信產(chǎn)品均價(jià)做對(duì)比，可發(fā)現(xiàn)自Q3 該比例有所下降導(dǎo)致當(dāng)季毛利提升不顯著，Q4該比例再次上升，顯著提升毛利率；2）高端產(chǎn)品3D電視與LED 電視占比大幅提高，目前海信LED 產(chǎn)品滲透率達(dá)90%以上，3D 產(chǎn)品滲透率已達(dá)38%以上，高端產(chǎn)品占比上升有效提高公司盈利能力；3）公司產(chǎn)品定價(jià)能力不斷增強(qiáng)，大尺寸電視（如46寸產(chǎn)品）較國(guó)內(nèi)品牌均價(jià)溢價(jià)顯著。4）規(guī)模擴(kuò)大化之下的費(fèi)用率不斷降低。短期影響因素助凈利潤(rùn)率短期摸高，但更值得關(guān)注的是長(zhǎng)期因素影響下的公司凈利潤(rùn)率趨勢(shì)上行。
    l短期黑電行業(yè)需求相對(duì)較好龍頭受益，長(zhǎng)期看好公司競(jìng)爭(zhēng)力提升，目前股價(jià)被顯著低估，建議"買(mǎi)入"。我們上調(diào)11-12 年盈利預(yù)測(cè)至1.95 元和2.11 元，上調(diào)幅度分別為37%和31%，目前股價(jià)（12.26元）對(duì)應(yīng)PE分別為6.3 倍，5.8倍，即使考慮12 年面臨增長(zhǎng)壓力，增幅較11年將有所下降，但從估值水平來(lái)看，公司目前被顯著低估，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”。
    l 核心風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)：終端需求低迷，面板價(jià)格大幅波動(dòng)，面板稅上調(diào)政策出臺(tái)。