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    事件：海信電器發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告，公司2011年全年凈利潤預(yù)計(jì)同比增長100%以上（未經(jīng)審計(jì)）。
    點(diǎn)評(píng)： 
    四季度業(yè)績大幅超預(yù)期。據(jù)公司預(yù)披露的全年業(yè)績?cè)鏊贉y(cè)算，公司四季度業(yè)績同比增長100+%，大幅超出市場此前預(yù)期。我們分析由于四季度公司收入快速增長，加之產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、運(yùn)營效率提升使得利潤率水平同比提升，帶動(dòng)了公司業(yè)績大幅超預(yù)期。
    我們預(yù)計(jì)四季度公司銷售收入同比增長約40%，主要來源于以下三方面因素：1）受家電下鄉(xiāng)、以舊換新政策退出的影響，消費(fèi)者趕在政策退出前集中購買，提前釋放了部分需求；2）公司今年抓住了3D、智能電視的轉(zhuǎn)型機(jī)遇，在技術(shù)領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)下儲(chǔ)備了大量新品，很好的迎合了市場需求；3）四季度公司出口同比大幅增長。
     四季度毛利率、凈利潤率為全年高點(diǎn)。根據(jù)業(yè)績預(yù)增數(shù)據(jù)我們進(jìn)行了初步測(cè)算，公司四季度毛利率、凈利潤率達(dá)到全年最高點(diǎn)。我們分析四季度利潤率提升主要有以下方面原因：1）公司十一以來推出一系列具有成本優(yōu)勢(shì)的新品，主要源于公司模組技術(shù)深化、自供比率繼續(xù)提升；2）液晶面板價(jià)格持續(xù)低迷，使得公司能保持較低的成本，預(yù)計(jì)四季度毛利率同比提升接近2個(gè)點(diǎn)；3）在規(guī)模優(yōu)勢(shì)下，預(yù)計(jì)公司四季度三項(xiàng)費(fèi)用率總和同比下降1個(gè)點(diǎn)以上，為利潤率提升帶來正面影響；4）預(yù)計(jì)四季度公司由于承擔(dān)國家科研項(xiàng)目等原因收到部分政府補(bǔ)貼并計(jì)入營業(yè)外收入。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司四季度業(yè)績大幅超預(yù)期，主要源于收入快速增長和成本優(yōu)勢(shì)下的利潤率提升。公司抓住了行業(yè)轉(zhuǎn)型的機(jī)遇，產(chǎn)品、技術(shù)優(yōu)勢(shì)國內(nèi)領(lǐng)先，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷改善能取得高于行業(yè)平均的規(guī)模增長；此外公司液晶模組自供比率不斷提升，加之目前液晶面板價(jià)格的持續(xù)低迷，公司在成本優(yōu)勢(shì)下能夠維持較高的利潤率水平。公司2011年EPS為1.93元，預(yù)計(jì)2012年EPS約2.07元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)不到7倍。我們給予公司2012年8倍PE，目標(biāo)價(jià)16.56元，維持"買入"評(píng)級(jí)。