>> 民生證券-北京銀行(601169)定增獲批，為信貸、擴張與轉(zhuǎn)型夯實基礎-120131
| 上傳日期： |
2012/1/31 |
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來源： |
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強烈推薦 |
作者： |
李鋒 |
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一、 事件概述
北京銀行（601169）發(fā)布公告稱定向增發(fā)方案已獲證監(jiān)會批準，對此我們進行如下分析與判斷。
二、 分析與判斷
預計定增提高資本充足率2.2~2.4 個百分點
公司定增方案表示，此次募資不超過118億元人民幣。根據(jù)我們對公司2011年末風險加權資產(chǎn)的估計測算，如果融資118億元，公司資本充足率將提高2.2~2.4個百分點。
同時，根據(jù)春節(jié)前股價，1月20日股票價格已達到10.10元，逐步接近定增發(fā)行價。結(jié)合我們對2012年一季度銀行股走勢的整體判斷，預計公司定增窗口有望在一季度打開。
信貸額度提升顯著，2012 年規(guī)模擴張優(yōu)勢顯著
定增提高資本充足率、貸存比保持低位使得公司2012年在信貸增長、經(jīng)營擴張上具備顯著優(yōu)勢。
第一，2012年央行將繼續(xù)使用差別存款準備金率控制各行信貸額度，而資本充足率是重要指標。定增帶來資本充足率的提高將有效提升公司的信貸投放能力。經(jīng)測算，定增完成后，公司2012年貸款增速有望提高3個百分點至20%左右。
第二，公司貸存比較低，相對同業(yè)優(yōu)勢顯著，截至2011年上半年末，公司貸存比僅為62.09%，我們預計，2011年Q4貸存比65%左右，優(yōu)勢明顯，信貸增長后勁充足。
同時，公司跨區(qū)域經(jīng)營拓展圍繞兩條路線：一沿環(huán)渤海、長三角、珠三角；二選西寧、烏魯木齊等區(qū)域中心，占據(jù)東西部省會城市優(yōu)勢。定增完成后公司經(jīng)營區(qū)域的擴張能力將獲得明顯提升。
定增配合轉(zhuǎn)型，推進資本節(jié)約型目標實現(xiàn)
定增方案的實施將配合“中小企業(yè)、零售以及中間業(yè)務”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從而實現(xiàn)公司建成資本節(jié)約型銀行的中長期目標。
第一，加大小企業(yè)貸款與個人貸款投放力度。
公司小企業(yè)戰(zhàn)略推廣“信貸工廠”模式，重點發(fā)展科技金融、文化創(chuàng)意與商圈貸款，并將推動發(fā)行300 億元專項金融債，2011 年全年新增貸款中，小企業(yè)貸款增量占比接近50%。
公司于2011 年開始開始著力發(fā)展個人貸款業(yè)務，短貸寶和信用卡業(yè)務增長迅速。截至2011 年三季度末，短貸寶余額達76.71 億元，增幅達到238%；信用卡發(fā)卡量已于2011 年9月突破100 萬張，其最大亮點為交易活躍度較高，卡均交易余額已連續(xù)兩年為同業(yè)第一；整體來看，個貸占比提升約3 個百分點，預計未來增勢仍將持續(xù)。
第二，通過大投行、大同業(yè)戰(zhàn)略提高中間業(yè)務收入占比。
2012 年公司中間業(yè)務將繼續(xù)推行“大投行”、“大同業(yè)”戰(zhàn)略，提高投行轉(zhuǎn)債發(fā)行業(yè)務收入與同業(yè)運作費用收入；同時，國際結(jié)算、信用卡業(yè)務收入亦有可觀增幅。2011 年前三季度，融資顧問、同業(yè)往來、銀行卡、投行業(yè)務、結(jié)算與清算業(yè)務收入均獲得較快增長。
增厚BVPS1.40 元，估值優(yōu)勢漸顯
根據(jù)我們的盈利預測，如果11、12 年公司凈利潤分別增長30%、21%，定增完成后，公
司2012 年底BVPS 將為9.65，較11 年增厚1.40 元/股。以1 月20 日收盤價計算，PB 為1.05倍，估值優(yōu)勢漸顯。
三、 盈利預測與關鍵財務指標
根據(jù)測算，公司11-13 年EPS 為1.42、1.46、1.74 元，對應PE 為7.1、6.9、5.8 倍。
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