>> 華泰聯(lián)合-北京銀行(601169)退可守、進可攻的品種-120130
| 上傳日期： |
2012/1/31 |
大小： |
304KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒 |
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事件：
北京銀行獲證監(jiān)會批文，非公開發(fā)行A 股募集資金不超過118 億，發(fā)行價格10.67 元/每股，定增對象基本未發(fā)生改變。
投資建議：
北京銀行非公開定增價格為10.67 元，高于收盤價7%；預計公司將在1 季度完成定增；近期有交易性機會。定增后，核心資本充足率上升至11.06%，能支持未來4 年快速發(fā)展；12 年PB 為1.03 倍， PE 上升為6.7 倍。北京銀行是“退可守、進可攻”的品種，維持“增持”評級。其安全邊際有三層防護墊：資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)定；估值的安全邊際；定增價格的支撐。估值提升的潛在催化劑：相關監(jiān)管政策調(diào)整、業(yè)務戰(zhàn)略轉型有所突破。
點評：
核心資本充足率上升至11.06%，能支持未來4 年快速發(fā)展。定向增發(fā)后，北京銀行12 年的核心資本充足率上升至11.06%，資本充足率至12.93%左右。資本能支持北京銀行未來4 年的快速擴張發(fā)展（加權風險資產(chǎn)每年增速25%）。（詳細測算見表1）。
定增后，12 年PB 下降為1.03 倍。增發(fā)后對12 年的每股凈資產(chǎn)增厚至9.71 元/股，12 年PB 下降為1.03 倍，略低于行業(yè)平均水平。增發(fā)后，12年PE 上升至6.7 倍，略高于行業(yè)平均水平。
安全邊際的三層防護墊。資產(chǎn)質(zhì)量的安全性：北京銀行貸款結構中政府、央企、國企等大企業(yè)仍是主導，客戶結構決定其資產(chǎn)質(zhì)量安全邊際高；經(jīng)營穩(wěn)健，歷史數(shù)據(jù)證明其安全性。估值的安全邊際高。定增價格有支撐。
估值提升的潛在催化劑。城商行跨區(qū)域經(jīng)營政策和撥備政策調(diào)整，是北京銀行估值提升潛在催化劑；業(yè)務戰(zhàn)略轉型能否突破，尚需觀察，亦可能是估值提升的催化劑。
風險提示：經(jīng)營成本上升，轉型緩慢。
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