>> 國泰君安-中小盤信息更新報告第10期-陽光電源(300274)浮云遮望眼 陽光幾時現(xiàn)-120229
| 上傳日期： |
2012/3/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
金潤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
陽光電源公布了年報與一季報預(yù)告。本文除了做點(diǎn)評分析外，主要想探討一下陽光電源的投資機(jī)會將在何時顯現(xiàn)。
光伏裝機(jī)市場增速與光伏行業(yè)公司業(yè)績背離反映的是行業(yè)進(jìn)入壁壘
低，公司護(hù)城河不夠深。根據(jù)EPIA統(tǒng)計，2011年全球光伏安裝量達(dá)到了27.7GW，比2010年增長了70%。據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計，2011年國內(nèi)光伏并網(wǎng)裝機(jī)容量為2.12GW，若加上未能并網(wǎng)的數(shù)量則更多，裝機(jī)市場增速超過400%。國內(nèi)外光伏裝機(jī)的高增速，相對應(yīng)的是組件商、組件配套商、電站配套設(shè)備商的業(yè)績下滑或者增速下滑。其主要原因有三：一，歐洲主力市場FIT不斷的削減，成本壓力促使系統(tǒng)集成商價格下降；二，前期歐洲市場透支，市場去庫存進(jìn)行中；三，細(xì)分行業(yè)門檻不高，競爭對手不斷涌入，價格下降。即使是光伏背材、多晶硅等個別壁壘稍高的環(huán)節(jié)，也存在護(hù)城河被侵蝕的跡象。
歐洲市場若現(xiàn)萎縮，國內(nèi)市場雖快速增長，也難獨(dú)善其身。近日德國宣布計劃從3月9日起，對所有光伏安裝系統(tǒng)，無論規(guī)模大小，都進(jìn)行大幅度的下調(diào)。主力市場的需求削減，相對于的過剩的產(chǎn)能轉(zhuǎn)向國內(nèi)，必將造成對國內(nèi)市場的沖擊。
陽光電源是國內(nèi)光伏逆變器的龍頭企業(yè)，并在2011年完成了由海外市場為主向國內(nèi)市場為主的轉(zhuǎn)變，規(guī)避了海外市場的風(fēng)險，是行業(yè)內(nèi)相對來說比較好的標(biāo)的。國內(nèi)光伏逆變器行業(yè)被認(rèn)為是行業(yè)門檻較高、集中度也較高的行業(yè)。但即便如此，2011年光伏逆變器單價下跌，毛利率也有所下降。主要原因有兩個，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化（大中型逆變器的占比上升）和行業(yè)競爭所迫，其中行業(yè)競爭的影響更大一些，公司的護(hù)城河也在被侵蝕。
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