>> 華創(chuàng)證券-雅化集團(002497)業(yè)績低于預期,仍看好長期發(fā)展-120314
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2012/3/16 |
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事 項
3.15日，雅化集團發(fā)布年報，2011年共實現(xiàn)營業(yè)收入11.06億元，同比增長45%， 歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.79億元，同比增長24%， EPS0.59元。同時公布了2011年度利潤分配預案，擬以總股本3.2億為基數(shù)， 向全體股東每10股派3元人民幣現(xiàn)金（含稅）。 主要觀點
1. 受原材料價格上漲影響，全年業(yè)績低于預期 雅化集團2011年成功收購內(nèi)蒙古柯達化工有限公司78%的股權，炸藥產(chǎn)能增加3.8萬噸，總產(chǎn)能達到12萬噸。由于內(nèi)蒙是民爆產(chǎn)品的需求大省，柯達化工產(chǎn)能處于滿負荷生產(chǎn)狀態(tài)，公司產(chǎn)品銷量有較大幅度增加，業(yè)績穩(wěn)步提升。 2011年下半年，硝酸銨價格大幅上漲。公司硝酸銨采購價格比2010年上升了15%，炸藥毛利率38.87%，同比下降8%。起爆器材的主要原材料為爆破線、高壓聚乙烯。2011年，爆破線的平均價格同比上漲了5%；高壓聚乙烯的平均價格較去年同期上漲了7%。公司全年綜合毛利率42%，比2010年下降6.6%。 目前硝酸銨出廠價格已經(jīng)下降約13%。2011年新增硝酸銨產(chǎn)能近80萬噸，目前硝酸銨總產(chǎn)能約660萬噸，2012年還有超過150萬噸的新增產(chǎn)能投產(chǎn)。加上今年印尼和澳大利亞兩個進口大國分別有41萬噸和33萬噸新增產(chǎn)能投產(chǎn)，預計2012年硝酸銨出口將保持平穩(wěn)或略有降低。由于二季度是民爆生產(chǎn)旺季和化肥使用旺季的重疊期，加上目前硝酸銨產(chǎn)家實行限產(chǎn)保價的策略，二季度硝酸銨價格預計會趨于穩(wěn)定，但下半年隨著新增產(chǎn)能的集中釋放，競爭更加激烈，硝酸銨價格可能會有明顯下滑，炸藥毛利率有望上升。 2. 在手現(xiàn)金流充沛，省內(nèi)并購市場巨大。 年報顯示，公司目前在手貨幣資金超過10億，現(xiàn)金流充沛，為并購業(yè)務提供了強大的資金后盾。雅化集團從03年開始，就陸續(xù)整合四川省內(nèi)綿陽、三臺、旺蒼等地民爆生產(chǎn)企業(yè)和省內(nèi)流通企業(yè)。被并購企業(yè)均在短期內(nèi)扭虧為盈，創(chuàng)造了良好的經(jīng)濟效益和社會效益。四川省是我國民爆市場的產(chǎn)銷大省，省內(nèi)尚有通達、凱達等大型民爆企業(yè)超過15萬噸的炸藥產(chǎn)能，組合空間巨大。作為四川省內(nèi)民爆巨頭，兼具地緣優(yōu)勢、豐富整合經(jīng)驗、充沛現(xiàn)金流后盾，由雅化集團來整合四川省內(nèi)民爆企業(yè)，概率極大。而隨著主管部門對民爆企業(yè)技改要求的不斷提高和嚴格的時間限制，我們認為年內(nèi)并購業(yè)務有望實現(xiàn)實質(zhì)性進展。
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