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    公司發(fā)布公告，2011 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為11.06億元和1.9 億元，分別同比增長44.9%和15.5%，略低于我們預(yù)期。公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.59 元，每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流0.49 元，凈資產(chǎn)收益率為10.9%。
    收購內(nèi)蒙柯達(dá)是推動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L的主要因素。公司2011 年收購內(nèi)蒙柯達(dá)后，工業(yè)炸藥產(chǎn)能從原來的8.2 萬噸提高至12 萬噸。2011 年，公司工業(yè)炸藥收入同比增長70.2%。由于主要業(yè)務(wù)毛利率下滑、所得稅上升等因素影響，公司凈利潤增速為15.5%。
    工業(yè)炸藥業(yè)務(wù)盈利將大幅回升。首先，內(nèi)蒙柯達(dá)系2011 年3 月底并表，2012 年將多貢獻(xiàn)1 個(gè)季度業(yè)績；其次，子公司三臺(tái)化工因改造導(dǎo)致凈利潤下降768 萬元，2012 年將不存在該因素；再次，硝酸銨產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，生產(chǎn)成本下降將推動(dòng)工業(yè)炸藥毛利率明顯回升；最后，隨著公司工程爆破一體化、收購民爆經(jīng)營企業(yè)以及向爆破合成新材料、安全氣囊點(diǎn)火具等下游拓展，公司炸藥價(jià)格有望實(shí)現(xiàn)小幅提升。2011年，公司工業(yè)炸藥毛利率38.9%，比上年下降5.8 個(gè)百分點(diǎn)。近期公司采購的硝酸銨價(jià)格已下滑至2100 元/噸，公司工業(yè)炸藥毛利率提升是大概率事件。
    雷管業(yè)務(wù)毛利率略有下滑。2011 年公司雷管收入同比小幅增長7.5%，該業(yè)務(wù)在公司總收入中占比下滑至19.5%。2011 年爆破線、高壓聚乙烯等原材料價(jià)格上漲，導(dǎo)致公司雷管業(yè)務(wù)毛利率同比下降3.6 個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)在油價(jià)維持高位的背景下，未來雷管業(yè)務(wù)生產(chǎn)成本難以下降。未來公司2000 萬發(fā)高精度延期電雷管和1000 萬發(fā)高精度延期導(dǎo)爆管雷管投產(chǎn)后，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將有所提升。