>> 民生證券-陽光電源(300274)調(diào)研報告：出貨量充分受益國內(nèi)光伏裝機-120321
| 上傳日期： |
2012/3/22 |
大小： |
1023KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
陳龍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
近日我們調(diào)研了陽光電源（300274），了解了公司生產(chǎn)經(jīng)營的有關情況。
二、 分析與判斷
受益國內(nèi)光伏裝機快速增長，公司出貨量將大幅增加
未來2-3年國內(nèi)光伏安裝模式我們判斷主要以地面電站為主，目前國內(nèi)光伏電站儲備達25GW。
未來地面電站主投資方主要為五大發(fā)電集團和央企及部分組件廠商。公司目前銷售策略為大客戶銷售，通過直銷五大發(fā)電集團下面的新能源公司，和EPC建立良好關系，大客戶銷售模式有助公司繼續(xù)領先大功率逆變器市場。
公司光伏逆變器主要為30KW～630KW 大功率逆變器，目前1MW逆變器產(chǎn)品已經(jīng)做出，隨著公司募投1GW逆變器逐步達產(chǎn)，2012年底產(chǎn)能達1.8GW。
光伏并網(wǎng)規(guī)范出臺有利龍頭企業(yè)
目前，國內(nèi)《光伏發(fā)電站接入電力系統(tǒng)設計規(guī)范》、《光伏發(fā)電接入配電網(wǎng)設計規(guī)范》、《光伏發(fā)電站無功補償技術規(guī)范》已形成征求意見稿。預計下半年正式版或?qū)l(fā)布。規(guī)范雖然對于無功補償、低壓穿越、電能質(zhì)量和防孤島保護等沒有做強制性規(guī)定，但是對無功補償、低壓穿越等采取提出鼓勵。
2011年公司新推出產(chǎn)品都具備了低電壓穿越（LVRT）等功能，完全符合國家電網(wǎng)最新的技術規(guī)定和德國BDEW中壓電網(wǎng)指令。我們認為并網(wǎng)規(guī)范的出臺將利好對逆變器具有深刻理解能力的龍頭企業(yè)，公司作為國內(nèi)逆變器龍頭將受益并網(wǎng)規(guī)范的出臺。
期待風電變流器大規(guī)模銷售
國內(nèi)風電變流器通過性價比和及時售后服務，逐步開始搶占外資品牌市場， 2011年公司風電變流器銷售收入7500萬，比2010年3200萬增長130%，公司目前處于風電變流器國內(nèi)一線梯隊，風電變流器大規(guī)模銷售可期。
公司風能變流器通過通過GL、中國電科院等權威機構(gòu)的包括低電壓穿越在內(nèi)的多項測試，在十多個風場大批量裝機，并實現(xiàn)穩(wěn)定掛網(wǎng)運行。我們預計公司部分超募資金會繼續(xù)投向風電變流器，產(chǎn)能擴大和研發(fā)的持續(xù)投入將繼續(xù)增強公司在風電變流器的競爭力。
三、 盈利預測與投資建議
公司未來業(yè)績穩(wěn)步增長，募投產(chǎn)能將在今明兩年貢獻業(yè)績，風電變流器期待公司做強做大。
預計公司2012-2014 年EPS 為1.15 元、1.45 元和1.79 元，維持“謹慎推薦”的投資評級。
四、 風險提示：
光伏逆變器價格大幅下降，風電變流器開拓未達預期。
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