久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn): 
    公司2011年實(shí)現(xiàn)EPS1.02元，符合市場(chǎng)預(yù)期，每10股派3元。  
    2011年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.58億元，同比增長(zhǎng)33.10%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)1.63億元，同比增長(zhǎng)22.55%。EPS1.02元，公司利潤(rùn)分配方案為每10 股擬派發(fā)現(xiàn)金股利3.00 元（含稅）。公司2011年業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。 
    新增地產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)提升綜合毛利率水平1.17%，但零售業(yè)務(wù)毛利率水平卻下降1.22%。  
    2011年公司綜合毛利率水平較2010年提升1.17%，主要原因?yàn)?011年公司全資子公司長(zhǎng)春歐亞集團(tuán)遼源歐亞置業(yè)有限公司銷售房地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.19億元，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率水平為33.79%，提升整體毛利率水平，但是公司零售業(yè)務(wù)毛利率水平為10.11%，較2010年下降1.22%，主要系2011年公司新開門店和促銷力度加大的緣故，我們預(yù)計(jì)在當(dāng)前零售行業(yè)銷售壓力較大的背景下，2012年公司零售業(yè)務(wù)毛利率水平較2011年明顯提升的可能性較小，2012年公司綜合毛利率水平將與2011年持平。 
    期間費(fèi)用率大幅上升導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)增速低于收入增速。  
    報(bào)告期內(nèi)公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用均大幅上升，其中銷售費(fèi)用增長(zhǎng)52.06%，主要原因?yàn)楣敬黉N力度加大導(dǎo)致促銷費(fèi)用大幅提升，管理費(fèi)用增長(zhǎng)45.09%，主要系公司本期計(jì)提管理層激勵(lì)基金17,00萬(wàn)元所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)88.84%，主要是公司近年來(lái)購(gòu)買土地自建物業(yè)力度較大，資金投入較大，增加融資成本所致。預(yù)計(jì)隨著銷售規(guī)模的擴(kuò)大，公司2012年期間費(fèi)用率將會(huì)出現(xiàn)一定幅度的下降。 
    在行業(yè)不景氣的背景下，公司收入和利潤(rùn)增速仍能保持是公司最大亮點(diǎn)。  
    公司于年報(bào)中對(duì)2012年的業(yè)績(jī)計(jì)劃為實(shí)現(xiàn)銷售收入83.5 億元，增長(zhǎng)20%。實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)3.32 億元，同比增長(zhǎng)20%。我們認(rèn)為，在當(dāng)前零售行業(yè)收入增速普遍下滑的背景下，公司收入增速和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)20%目標(biāo)可以達(dá)到。主要原因是，公司在吉林省內(nèi)壟斷優(yōu)勢(shì)明顯，其次，相比行業(yè)內(nèi)其他零售類上市企業(yè)，公司毛利率水平和費(fèi)用方面均存在著較大的改善空間，業(yè)績(jī)改善的彈性較大，未來(lái)幾年公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊儆斜Ｕ稀?nbsp;    
    盈利預(yù)測(cè)和估值。 
    預(yù)計(jì)公司2012-2014年實(shí)現(xiàn)銷售收入分別為83.50億元、104.37億元和130.47億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為1.96億元、2.38億元和2.99億元，EPS分別為1.24元、1.50元和1.88元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為18.92、15.63和12.43，給予公司"買入"評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)27.28元。 
    風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。  
    公司經(jīng)營(yíng)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于經(jīng)濟(jì)和通脹下滑對(duì)公司收入和業(yè)績(jī)?cè)斐傻耐侠邸?