>> 中銀國際-承德露露(000848)業(yè)績符合預(yù)期,2012年成本下降,產(chǎn)能釋放-120426
| 上傳日期： |
2012/4/26 |
大小： |
387KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉都 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
承德露露 2011 年銷售收入19.37 億元，同比增長6.65%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2.54億元，同比增長5.74%；實現(xiàn)利潤總額2.58 億元，同比增長7.38%；歸屬上市公司股東凈利潤1.93 億元，同比增長8.38%，每股收益0.53 元，同我們預(yù)測一致，符合市場預(yù)期。2012 年1 季度，公司銷售收入9.21 億元，同比增長14.53%，歸屬上市公司股東凈利潤1.06 億元，同比增長2.95%。
我們將目標(biāo)價格下調(diào)至17.62 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
2011 年度營銷有較大調(diào)整，總體業(yè)績增長符合預(yù)期，其中第4 季度收入增長超預(yù)期。
2012 年1 季度收入在上年同期高基數(shù)基礎(chǔ)上增長超預(yù)期，反映銷售能力改善，同時也反映杏仁露的消費季節(jié)性淡化趨勢。
成本下降是2012 年主看點，但由于上年第三季度開始的營銷調(diào)整，預(yù)計2012 年上半年毛利率提升不明顯，全年仍有較為明顯提高。
銷售隊伍擴(kuò)大，由440 人增至560 人，新品新團(tuán)隊，同時推進(jìn)渠道深耕，也為產(chǎn)能順利市場做好準(zhǔn)備。
公司長期負(fù)重前行，目前市場梳理、產(chǎn)能擴(kuò)張、承德本部工廠遷建擴(kuò)能規(guī)劃均在有序進(jìn)行。
繼續(xù)高分紅，10 派5 元同時轉(zhuǎn)增1 股。
評級面臨的主要風(fēng)險
產(chǎn)能釋放再度低于預(yù)期。
估值
我們預(yù)測 2012-14 年每股收益分別為0.69 元、0.90 元和1.16 元，目前股價相當(dāng)于2012-13 年19.5 倍和14.9 倍市盈率。我們將目標(biāo)價由21.00元下調(diào)至17.62 元，相當(dāng)于2012-13 年25.5 倍和20.7 倍市盈率，維持買入評級。
|
|
