久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

業(yè)績簡評
    民生銀行 1 季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤91.72 億元，EPS0.34 元，同比增長47.7%，符合我們及市場預(yù)期。業(yè)績同比增長主要源于規(guī)模擴(kuò)張和息差提升，二者分別貢獻(xiàn)17.6%和23.9%的同比增幅。
    經(jīng)營分析
    1 季度同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債大幅增長。1 季度末公司存款環(huán)比增長2.8%，同業(yè)負(fù)債環(huán)比增長26.4%，債券規(guī)模環(huán)比增長96.5%（發(fā)行了300 億小微金融債），帶動公司計(jì)息負(fù)債較年初增長8.1%。資產(chǎn)端，1 季度同業(yè)資產(chǎn)較年初增長了17.7%（主要是買入返售資產(chǎn)增長了54.8%），拉動生息資產(chǎn)環(huán)比增長8.3%。受存貸比限制（1 季度日均存貸比74%）貸款在資金配置中的比重有所降低，僅較年初增長了3.3%，占比下降2.5 個百分點(diǎn)至52.7%。小微貸款增長較快，1 季度余額2450.4 億，較年初增長5.4%。2季度公司H 股再融資順利實(shí)施完畢，一舉解決資本瓶頸問題；未來剩余額度（200 億）小微金融債的發(fā)行也將提高信貸投放能力，預(yù)計(jì)2 季度公司貸款投放節(jié)奏會有所加快。
    息差維持高位。公司公告1 季度凈息差為3.29%，比2011 年增加15BP；我們測算公司1 季度凈息差3.46%，較去年循環(huán)凈息差繼續(xù)上行21BP，比4 季度單季凈息差略微下滑7BP，但仍為上市銀行中較高水平。公司今年信貸投放仍會傾向小微企業(yè)，較高的貸款議價(jià)能力為高息差提供保障。
    手續(xù)費(fèi)凈收入繼續(xù)高增長。1 季度手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長74.1%，比去年同期增速高了30.8 個百分點(diǎn)，手續(xù)費(fèi)收入占比較期初提升2.8 個百分點(diǎn)至21.4%歷史高位。預(yù)計(jì)理財(cái)、信用卡、貿(mào)易金融等業(yè)務(wù)的快速發(fā)展帶動手續(xù)費(fèi)及傭金收入高增長。1 季度單季成本收入比僅27%，遠(yuǎn)低于去年同期的32.3%，和公司費(fèi)用確認(rèn)進(jìn)度有關(guān)。
    資產(chǎn)質(zhì)量保持基本穩(wěn)定。公司1 季度末不良貸款余額83.85 億，較年初增長11.2%，不良率0.67%，較年初上升4BP，預(yù)計(jì)新增不良主要集中在江浙地區(qū)。1 季度單季撥備33.4 億，比去年同期多提15.5 億（增加86.5%）。撥備覆蓋率較年初繼續(xù)提升3.2 個百分點(diǎn)至360.4%，撥貸比提升19BP 至2.42%，已無達(dá)標(biāo)壓力。1 季度年化信貸成本1.09%，比11 年0.74%水平增長35BP。
    盈利調(diào)整及投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2012/2013 年凈利潤分別為370.2/446.8 億，同比增長32.6%/20.7%，12/13EPS=1.31/1.58 元，12/13BVPS=5.86/7.04 元（考慮融資攤?。?。公司目前股價(jià)對應(yīng)1.13x12PB/5.1x12PE，估值優(yōu)勢明顯。公司是小微金融優(yōu)惠政策的最大受益者，我們認(rèn)為當(dāng)前公司逐步步入此前改革后的收獲期，盈利前景穩(wěn)定，且公司今年起大幅提高分紅派息率，分紅收益率極具吸引力，維持對公司的“買入”評級。