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     公司公告，與深圳金奧博公司合資，在四川省雅安市設(shè)“四川金雅科技有限公司”（簡(jiǎn)稱“金雅公司”），從事乳化劑、復(fù)合油相、表面活性劑等精細(xì)化工產(chǎn)品及其他化工產(chǎn)品（危險(xiǎn)品除外）的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、進(jìn)出口。
    合資公司擬建設(shè)生產(chǎn)規(guī)模為7500 噸SP-80 乳化劑生產(chǎn)線一條、1500 噸高分子乳化劑生產(chǎn)線一條、20000 噸復(fù)合油相生產(chǎn)線一條。
     雅化集團(tuán)占金雅公司注冊(cè)資本40%，金奧博占60%，由于雅化集團(tuán)持有金奧博40%股權(quán)，故雅化集團(tuán)占金雅公司實(shí)際權(quán)益為64%。
     金奧博公司乳化炸藥生產(chǎn)線技術(shù)可以全面達(dá)到工業(yè)和信息化部《關(guān)于民用爆炸物品行業(yè)技術(shù)進(jìn)步的指導(dǎo)意見》中，行業(yè)技術(shù)進(jìn)步三期目標(biāo)的要求，國(guó)內(nèi)絕大部分民爆生產(chǎn)企業(yè)均選用金奧博公司乳化炸藥生產(chǎn)技術(shù)和工藝，從而可以相應(yīng)帶動(dòng)乳化劑系列產(chǎn)品需求。乳化復(fù)合油相約占乳化炸藥重量的6%-7%，按此估算，20000 萬噸復(fù)合油相可供約30 萬噸乳化炸藥需求。
     我們簡(jiǎn)單測(cè)算，目前國(guó)內(nèi)乳化復(fù)合油相售價(jià)約在12000 元/噸左右，按照金雅公司前期開工率60%測(cè)算，1.2 萬噸產(chǎn)量，約可以實(shí)現(xiàn)銷售收入1.44 億元，若按照10%凈利潤(rùn)率測(cè)算，則凈利潤(rùn)為1440 萬元，雅化集團(tuán)權(quán)益凈利潤(rùn)約920 萬元。
     關(guān)注公司并購(gòu)進(jìn)程。國(guó)內(nèi)民爆行業(yè)并購(gòu)是大勢(shì)所趨，公司將2012 年整合重組1-2 家同行業(yè)公司作為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)之一，公司Q1 季度末仍有超過8 億的現(xiàn)金，為成功并購(gòu)提供有力保障。
     投資建議：國(guó)內(nèi)西部投資可能加大，而原料硝銨價(jià)格持續(xù)回落，我們建議關(guān)注民爆行業(yè)。維持公司2012 年EPS 為0.72 元的預(yù)測(cè)，當(dāng)前PE 約為19.3 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資增速下滑，硝酸銨價(jià)格大幅上漲，安全生產(chǎn)事故等。