>> 華創(chuàng)證券-正泰電器(601877)控股建筑電器,集團資產(chǎn)整合穩(wěn)步實施-120627
| 上傳日期： |
2012/6/28 |
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| 評級： |
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作者： |
李大軍 |
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事 項
公司以2.22 億元收購浙江正泰建筑電器有限公司69.0977%的股份。建筑電器系公司控股股東正泰集團下屬控股子公司，收購完成后，建筑電器將成為公司的控股子公司。 主要觀點
1. 收購建筑電器，有利于進一步完善公司產(chǎn)業(yè)鏈，提升公司綜合競爭力。建筑電器經(jīng)營范圍涉及智能樓宇系統(tǒng)以及傳統(tǒng)建筑電器的制造、加工、銷售、科研、開發(fā)、服務，公司控股建筑電器，有利于進一步調整和完善公司內(nèi)部產(chǎn)業(yè)鏈，增強集團公司提供智能樓宇、家居等系列產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案的能力，減少公司關聯(lián)交易，提升正泰發(fā)展智能電網(wǎng)用戶端業(yè)務的綜合競爭力。 2. 建筑電器盈利能力較強，今年仍有望保持較快增長。建筑電器2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入5.55 億，凈利潤為4021 萬元，毛利率29.3%，凈利率7.24%。以建筑電器2011 年、2012 年1-3 月審計報告的經(jīng)營業(yè)績?yōu)榛A，綜合考慮經(jīng)營能力、市場因素，公司對建筑電氣2012 年的盈利預測為營業(yè)收入6.3 億，凈利潤5200 萬，凈利潤較2011 年增長29.3%。 3. 公司收購價格合理，不存在損害上市公司股東利益等問題。公司收購總價為2.22 億元，對應2011 年凈利潤的PE 為8 倍，股東全部權益賬面價值1.11 億元，對應PB 2.9 倍，公司收購價格合理，不存在損害上市公司股東利益的問題。 4. 集團對建筑電器的盈利承諾有利于保護上市公司利益。正泰集團作為股權出讓方承諾：若建筑電器2012 年凈利潤低于3,138.73 萬元，2013 年低于3,170.58 萬元，2014 年低于4273.88 萬元，則由正泰集團按轉讓股權比例向公司以現(xiàn)金補足。其中2012 年3138.73 萬元的利潤承諾是由建筑電氣1-3 月的業(yè)績，加上評估公司對4-12 月的預測結果構成，而2013 年、2014 年的凈利潤承諾是則均為是評估公司的預測結果。我們認為，建筑電器雖然受房地產(chǎn)行業(yè)影響較大，但建筑電器產(chǎn)品定位中高端市場，憑借較高的性價比，可在較弱的市場中搶占先機。 5. 收購建筑電器僅是開始，后續(xù)動作值得期待。公司收購集團資產(chǎn)為達到兩個目的：1）完善公司產(chǎn)業(yè)鏈，提升綜合競爭力；2）集團資產(chǎn)整合，把渠道相近的子公司注入上市公司有利于提升集團的運作效率。公司曾于2011 年10 月收購了溫州電器科技，此次收購建筑電器也是類似的目的。公司未來對其他低壓資產(chǎn)進行整合是趨勢，而上市公司在此次收購后仍持有大量現(xiàn)金，公司后續(xù)動作值得期待。
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