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    事件：  公司近期發(fā)布業(yè)績修正公告稱，2012年上半年的業(yè)績（歸屬于上市公司股東的凈利潤）預期從一季報披露的半年業(yè)績預期同比增減幅度-1.00%～30%調(diào)整為同比下降0%-15%。  點評：  2012年二季度業(yè)績大幅下滑，預期為同比下滑30%左右。由于公司2012年上半年業(yè)績預期同比下降0%-15%，而一季度公司業(yè)績同比增長58.17%，預期二季度業(yè)績下滑幅度較大，預計在下滑22%-42%。  收入增速放緩和去年凈利潤率的異常是二季度利潤同比下滑的的主因。公司公告披露二季度業(yè)績大幅下滑的原因有三點：1、受宏觀經(jīng)濟環(huán)境下行影響，公司2012年1-6月的產(chǎn)品毛利率較去年同期有所下降；2、公司為擴大市場份額，在銷售隊伍培育、市場推廣等方面投入增加，銷售費用同比增長較大；3、隨著募投項目的逐步投入，利息收入比去年同期減少。   無論是毛利率和利息收入的同比下降還是費用率的提升，最終反映為凈利潤率的大幅下降，去年二季度的凈利潤高達19.24%，遠超出年均12%左右的凈利潤率。  此外，宏觀經(jīng)濟放緩帶來收入增速的放緩使得收入規(guī)模的擴大對利潤增長的貢獻無法彌補凈利潤率的大幅下滑。  固態(tài)產(chǎn)品增長低于預期，液態(tài)奶的增長亦沒能達到市場較高的預期。公司業(yè)績修正公告顯示，2012年1-6月，公司產(chǎn)品整體銷量較去年同期小幅增長。我們預計公司液態(tài)奶產(chǎn)品的增長沒有能夠達到之前預期的年度120%的增長，預計上半年僅增長80%左右，固態(tài)產(chǎn)品亦或由于某些原因使得表現(xiàn)低于預期。  股權(quán)激勵計劃預計要求公司下半年要實現(xiàn)25%以上的增長。根據(jù)前期通過的股權(quán)激勵計劃，公司2012年的業(yè)績要求為1.17億元，較2011年的1.03億元同比增長13.8%。以全年1.17億元凈利潤目標計算，鑒于上半年業(yè)績同比下降0%-15%，預計12年下半年的業(yè)績增幅為25.8%-38.9%，因此可以得出結(jié)論，如果要實現(xiàn)股權(quán)激勵12年凈利潤1.17億元的目標，12年下半年業(yè)績至少同比增長25.8%以上。  未來看點。年初投放的2萬噸瓶裝花生牛奶經(jīng)過調(diào)試后7月前后逐步投放市場有望拓寬原花生牛奶的使用面確保下半年花生牛奶的持續(xù)增長。而固態(tài)飲品方面也將由于產(chǎn)能逐步投放而實現(xiàn)一定的增長。  盈利預測及估值?？紤]到公司液態(tài)奶業(yè)務低于預期的表現(xiàn)，我們下調(diào)公司業(yè)績預測，預計公司公司11-13年的凈利潤為1.25億元、1.60億元、2.09億元，EPS分別為0.40元、0.51元、0.67元，對應的PE為29.4、22.8、17.5倍，考慮到股價回調(diào)后釋放風險，維持 "買入"評級，下調(diào)12個月目標價至15.44元。