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投資要點(diǎn)：
    營業(yè)利潤同比增長 42%，符合預(yù)期。上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.12 億元，同比增長35.8%；營業(yè)利潤0.53 億元，同比增長42.0%；歸屬于母公司所有者的凈利潤0.53 億元，同比增長31.7%。我們業(yè)績快報(bào)點(diǎn)評(píng)中預(yù)計(jì)上半年?duì)I業(yè)利潤為5150-5370 萬元，同比增長38%-44%；公司實(shí)際營業(yè)利潤增長42.0%，符合預(yù)期。凈利潤增速略低于營業(yè)利潤增速的主要原因是本期營業(yè)外收入（主要為政府補(bǔ)助）較少，而去年同期營業(yè)外收入中包含156 萬元一次性上市補(bǔ)貼。
    二季度毛利率環(huán)比改善，實(shí)質(zhì)優(yōu)于去年同期。二季度單季綜合毛利率為34.4%，比一季度單季綜合毛利率25.4%上浮9 個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)單季毛利率的上升既和去年新入職員工在二季度承接新項(xiàng)目、提升利用率有關(guān)，又和Oracle 業(yè)務(wù)景氣度在二季度逐漸恢復(fù)有關(guān)。部分投資者或許認(rèn)為公司二季度綜合毛利率低于去年同期的35.6%，但考慮到公司2012 年“營業(yè)稅改增值稅”影響賬面毛利率，剔除此影響后，公司二季度綜合毛利率實(shí)際上高于去年同期。公司毛利率改善的主要原因是不斷試圖拓展毛利率更高的業(yè)務(wù)，客戶支持服務(wù)、軟件外包服務(wù)的毛利率水平均高于ERP 實(shí)施服務(wù)，通過收購夏爾軟件拓展的BPO服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率甚至高達(dá)60.7%。公司不斷追求高毛利率服務(wù)以緩沖薪資上漲壓力的發(fā)展路徑較為合理，IBM 的歷史毛利率穩(wěn)中有升，Accenture、Infosys的歷史毛利率常年穩(wěn)定，因此三家發(fā)展較為成功；Capgemini 和CSC 的毛利率近年大幅下降，最終影響公司成長性和現(xiàn)金流。
    兩項(xiàng)費(fèi)用率繼續(xù)優(yōu)化。公司上半年銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別為5.8%、10.1%，低于去年同期的5.9%、11.6%，公司銷售和管理費(fèi)用率繼續(xù)優(yōu)化的主要原因是，不僅銷售人員、預(yù)銷售人員可為公司帶來項(xiàng)目，而且項(xiàng)目實(shí)施人員、歐美ERP 原廠的對(duì)口銷售人員常為公司介紹項(xiàng)目，公司收入增長并不依賴營銷投入和市場策劃，費(fèi)用增速慢于收入增速。
     看好發(fā)展模式和人才優(yōu)勢，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們看好公司綜合IT 服務(wù)商的發(fā)展模式和自主育人、穩(wěn)健育人、福利留人的人才優(yōu)勢。由于國家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)認(rèn)定尚未開始，軟件企業(yè)存在所得稅率優(yōu)惠延遲的風(fēng)險(xiǎn)。出于謹(jǐn)慎考慮，為反映此風(fēng)險(xiǎn)，略微下調(diào)12 年EPS 至0.80 元。我們預(yù)計(jì)12/13/14 年EPS分別為0.80/1.12/1.54 元，若夏爾軟件收購大訂單或國家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)認(rèn)定成功，盈利預(yù)測有望上調(diào)。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)于僅21.5 倍2012 年P(guān)E，具備較高安全邊際。維持“買入”評(píng)級(jí)