>> 中信建投-漢得信息(300170)海外收入大幅增長-120802
| 上傳日期： |
2012/8/3 |
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| 314KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
呂江峰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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海外收入大幅增長 報告期內(nèi)實現(xiàn)海外收入7,876 萬元，同比實現(xiàn)翻番；海外收入實現(xiàn)毛利2,426 萬元，同比增長23%。海外業(yè)務的增長主要來自于對日的ERP 軟件外包服務。軟件外包的收入占比也逐年提升，報告期內(nèi)增長為僅次于ERP 實施服務的第二大業(yè)務，占比16%。
ERP 實施收入穩(wěn)定快速增長 ERP 實施服務仍然是公司最主要的收入和利潤來源，報告期內(nèi)收入占比67%，收入同比增長39%。公司的ERP 實施業(yè)務（包括Oracle、SAP 和MAS）因其客戶粘性強，實施周期長的原因，抵御經(jīng)濟增速下滑的能力非常強，在當前不確定的經(jīng)濟大背景下， 仍然實現(xiàn)了快速增長。 據(jù)SAP 最近發(fā)布的二季報，其二季度業(yè)績是近年來最好的一次， 在亞太區(qū)非日本同比增長23.8%，預計中國區(qū)同比增長約30%。SAP 上半年在中國招募了約200 名專業(yè)銷售人員，將中國銷售團隊規(guī)模擴大了50%。2012 年SAP 的業(yè)績和相應舉措說明國內(nèi)中高端ERP 市場需求仍然比較旺盛。另外，據(jù)市場預計，ORACLE 上半年中國區(qū)同比增長也可能超過20%。
毛利率下降、經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額下降、費用率控制較好 報告期內(nèi)總毛利率下降接近4 個百分點，主要是ERP 實施服務和軟件外包的毛利率下降引起。軟件外包的毛利率下降較多，主要是因為人力成本上升較多。報告期內(nèi)的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-3,150 萬元，比一季度有好轉(zhuǎn)，但仍為負值。公司的銷售費用率、管理費用率和財務費用率的控制較好，其增幅都在營業(yè)收入的增幅之下。
盈利預測和評級 公司是ERP 實施行業(yè)的本土龍頭企業(yè)，享有品牌優(yōu)勢，客戶積累和人才積累深厚。我們認為公司將繼續(xù)較快速增長的態(tài)勢。假設公司能夠獲得今年的國家規(guī)劃布局內(nèi)重點軟件企業(yè)認證并按10%的所得稅率來計算的話，我們預計今年的EPS 為0.83 元。最新股價對應動態(tài)PE 為20.8 倍，處于歷史較低水平，首次給予"買入"評級。預計公司6 個月的目標價為22 元，對應2013 年市盈率20 倍。
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