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    受行業(yè)景氣度影響，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期 潮宏基2012年上半年?duì)I業(yè)收入8.28億，凈利潤(rùn)8152萬(wàn)，分別同比增長(zhǎng)30.1%和10.7%， 受珠寶加工行業(yè)景氣度整體下滑影響，公司業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。
    金價(jià)走低影響毛利率，公司費(fèi)用控制能力提升 2012年黃金價(jià)格自2月以來(lái)持續(xù)震蕩下跌，導(dǎo)致公司K金和足金首飾毛利率較同期分別下滑1.1%和1.8%，影響整體盈利水平。但公司費(fèi)用控制良好，銷售和管理費(fèi)用率分別降低1.3%和0.8%，對(duì)沖部分毛利率對(duì)利潤(rùn)影響。
    K金首飾業(yè)務(wù)維持優(yōu)勢(shì)，足金首飾業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng) 公司有品牌優(yōu)勢(shì)的K金首飾增速穩(wěn)定，收入同比增長(zhǎng)18.7%，仍是公司盈利主要驅(qū)動(dòng)引擎；足金首飾收入增長(zhǎng)51.6%，占總收入比重提升至45%，成為行業(yè)景氣度下降時(shí)期公司的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。
    渠道穩(wěn)步擴(kuò)張，渠道結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化 公司2012年上半年新增自營(yíng)門(mén)店27家，擴(kuò)張穩(wěn)中有升，渠道結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，符合以自營(yíng)為主的營(yíng)銷思路，利好長(zhǎng)期發(fā)展，公司現(xiàn)有470家品牌專營(yíng)店。
    現(xiàn)金流有一定壓力，下半年有望完成增資 公司2012年存貨周轉(zhuǎn)率提高，存貨有所下降，但現(xiàn)金流總體情況仍較為緊張，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物0.98億，同比下降72%。5月公司公告將通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行方式募集不超過(guò)9.5億元資金，若下半年完成增發(fā)將為公司渠道繼續(xù)擴(kuò)張鋪平道路。
    短期業(yè)績(jī)走低，看好行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，維持增持評(píng)級(jí) 公司渠道和品牌力穩(wěn)定增長(zhǎng)，短期業(yè)績(jī)受行業(yè)整體影響有所下降，若金價(jià)企穩(wěn)或行業(yè)景氣度回升，將有望重返高增長(zhǎng)軌道。下調(diào)12-14年EPS至0.91、1.09和1.24元，對(duì)應(yīng)PE25、21和18倍，維持長(zhǎng)期“增持”評(píng)級(jí)。