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投資要點(diǎn)： 
    公司發(fā)布 2012中報(bào)。 上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 3.62億元，同比增長 24.01%，凈利潤 4510萬元，同比減少 27.87%，EPS0.14元。收入水平符合預(yù)期，凈利潤略低于預(yù)期。
    下半年國內(nèi)光伏電站安裝啟動將促進(jìn)公司的收入。 國內(nèi)光伏電站建設(shè)下半年啟動后預(yù)計(jì)將有 3~4GW 的安裝量，是去年的 1.5~2 倍，這將利于公司下半年的訂單和收入，我們維持公司全年 1.4GW 的銷售預(yù)期。國內(nèi)已經(jīng)制定了 2015 年 21GW 的光伏安裝目標(biāo)，因此未來幾年國內(nèi)光伏電站可保持較快的增長速度，公司的產(chǎn)品銷量增長具有確定性。
    光伏逆變器毛利率明顯下滑，費(fèi)用水平提升降低凈利潤率。公司綜合毛利率為 39.31%，比去年同期下滑了 7.35%，主要原因是主營的光伏逆變器價(jià)格下滑。自去年底以來，國內(nèi)光伏逆變器市場價(jià)格下降了 20%，預(yù)計(jì)下半年還將小幅下滑，維持全年毛利率水平在 38%左右的判斷。
    費(fèi)用水平提升降低凈利潤率。公司的整體費(fèi)用水平大幅提升，上半年銷售人員增多和參加展會使得銷售費(fèi)用提升 5.51%，研發(fā)投入的增加使得管理費(fèi)用提升 3.51%，因此雖然財(cái)務(wù)費(fèi)用降低了 5.15%，但凈利潤率為12.45%，降幅 8.95%(大于毛利率的降幅)。適當(dāng)調(diào)高公司全年的費(fèi)用率。
    公司受海外需求萎縮和雙反的影響相對較小。與光伏組件企業(yè)相比，公司主要面向國內(nèi)的逆變器市場，外需萎縮和雙反壁壘對公司的影響相對較小。 但目前來看國內(nèi)大幅快速啟動需求以救市的可能性和可實(shí)施性不大，因此逆變器的內(nèi)需、外需方面超預(yù)期的可能仍然較小。
    謹(jǐn)慎增持評級。 下調(diào)公司 2012~2014年 EPS預(yù)計(jì)至 0.40、 0.48、 0.60元，對應(yīng)的 PE23.2、19.4、15.5倍，目標(biāo)價(jià)調(diào)整為 11元，謹(jǐn)慎增持評級。