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    事項(xiàng)：
    公司中報(bào)披露，2012 上半年實(shí)現(xiàn)收入12.33 億元，同比增長(zhǎng)49.5%；凈利潤(rùn)0.48 億元，同比增長(zhǎng)19.9%；EPS0.35 元；每10 股派4 元。12Q2 收入5.07億元，同比增長(zhǎng)20.4%；凈利潤(rùn)0.12 億元，同比減少31.4%；EPS0.09 元。上半年公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但2 季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期，主要原因：①Iphone 出貨量2 季度僅為2600 萬(wàn)部，影響公司收入增長(zhǎng)；②毛利率下滑，而銷售和管理費(fèi)用率上升，導(dǎo)致盈利能力下滑。
    平安觀點(diǎn)：
    二季度盈利能力下滑
    2012Q2，公司的毛利率為16.2%，同比減少4 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少2.4 個(gè)百分點(diǎn)。我們分析毛利率下滑的原因有兩點(diǎn)：①客戶對(duì)電源保護(hù)產(chǎn)品的壓價(jià)帶來(lái)壓力；②收入結(jié)構(gòu)中，毛利率較高的蘋果的份額下降，降低了綜合毛利率。12Q2銷售費(fèi)用率3.0%，同比增加0.3 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為9.4%，同比增加0.3個(gè)百分點(diǎn)，主要是公司加大了市場(chǎng)開拓力度和研發(fā)投入、且人工成本上升的結(jié)果。受到毛利率下滑，而銷售、管理費(fèi)用率增加的不利影響，12Q2 凈利率為2.3%，同比減少1.8 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少2.7 個(gè)百分點(diǎn)。
    Iphone5 將成為下半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的動(dòng)力
    我們看好Iphone5 上市給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)積極影響：①推動(dòng)公司收入快速增長(zhǎng)。
    12Q2 受消費(fèi)者等待Iphone5 的影響，當(dāng)季蘋果智能手機(jī)出貨量?jī)H為2603 萬(wàn)部，相比Q1 的3506 萬(wàn)部下降25.8%，預(yù)計(jì)隨著Iphone5 上市在即，蘋果智能手機(jī)的備貨量和銷量都有大幅增長(zhǎng)，而作為Iphone 最大的BMS 供應(yīng)商，德賽的收入有望隨之快速增長(zhǎng)；②公司的收入結(jié)構(gòu)將得到優(yōu)化，毛利率有望提高。相比三星、亞馬遜、小米等其他客戶，蘋果依然是單價(jià)和毛利率更好的客戶，隨著Iphone5 上市，來(lái)自蘋果的收入在總收入中的占比將提升，綜合毛利率也有望提高。
    維持“推薦”評(píng)級(jí)
    考慮到公司的業(yè)績(jī)主要在下半年貢獻(xiàn)，而Iphone5 將在12 年下半年上市并促進(jìn)業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)，我們維持此前的盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2012-2014 年，公司實(shí)現(xiàn)收入分別為30.4 億元、40.2 億元、48.9 億元；凈利潤(rùn)分別為1.59 億元、2.08 億元、2.63 億元；EPS 分別為1.16 元、1.52 元、1.92 元；最新動(dòng)態(tài)PE 分別為27倍、21 倍和16 倍，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。