>> 宏源證券-陽光電源(300274)中報簡評：毛利率承壓,國內(nèi)市場支撐出貨量-120813
| 上傳日期： |
2012/8/15 |
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來源： |
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作者： |
王靜，趙曦 |
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公司2012 年中報要點: 營業(yè)收入3.62 億元、同比增長24.01%，其中主營業(yè)務(wù)收入3.61 億元， 同比增長25.35%。主要是由于受到歐債危機影響，市場需求不振， 出口業(yè)務(wù)較大幅度下降，國內(nèi)市場競爭加劇，產(chǎn)品銷售價格下降。 歸屬上市公司凈利潤4510.35 萬元，同比下降27.87%，環(huán)比下降59.09%，EPS 為0.14 元，同比下降26.32%，環(huán)比下降58.96%。主要原因是市場競爭更趨激烈，綜合毛利率均下降，勞動力成本上升、銷售費用同比增長；與此同時，公司加大了研發(fā)投入。 毛利率為39.31%，同比下降7.35%，環(huán)比下降4.16%。主要原因是上半年光伏逆變器售價下降較多，該產(chǎn)品毛利率同比下降8.66%。 經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為-1.57 億元，同比下降1200.58%。主要原因是應(yīng)收賬款與存貨增加，同時收到的稅費返減少較多。
三項費用率為14.93%，絕對值同比上升5.51%。主要原因是本期銷售增加，參加展會較多，研發(fā)人員增加，投入加大。
分析點評: 公司業(yè)績基本符合此前預(yù)期。公司業(yè)績出現(xiàn)負增長的主要原因是債務(wù)危機影響歐洲光伏市場需求，國內(nèi)新進入該領(lǐng)域的企業(yè)眾多造成市場競爭壓力加劇，導致公司毛利率高位下滑。 逆變器價格繼續(xù)下跌的可能性較大，公司毛利率或繼續(xù)承壓，國內(nèi)新增光伏裝機量高速增長將對公司出貨量形成強大支撐。在歐洲主要國家相繼下調(diào)光伏上網(wǎng)電價的情況下，光伏新增裝機量也許不會大幅度下滑，但是單價會繼續(xù)下降。逆變器毛利率40.40%，仍然是較高水平，對比風電變流器的毛利率，我們認為30%左右是合理水平。
公司研發(fā)經(jīng)費0.45 億元，比上年同期0.26 億元增長73.08%。研發(fā)經(jīng)費從占營業(yè)收入的8.83%增加為12.42%，這是公司鞏固新能源接入領(lǐng)域龍頭地位，保持技術(shù)領(lǐng)先性所做的必要投入，能夠提高公司未來持續(xù)發(fā)展的潛力。但是對當期業(yè)績產(chǎn)生了較大的拖累，我們預(yù)計作為技術(shù)密集型企業(yè)，為了鞏固龍頭地位，還會繼續(xù)維持較大的研發(fā)投入。 我們預(yù)計2012、13、14 年的EPS 為0.36、0.49、0.62 元，對應(yīng)的PE 為26、19、15 倍，維持"增持"評級。
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