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    上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20%，低于預(yù)期
    12 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.33 億元(+49.52%)；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.75 億元(+1.64%)；歸屬母公司凈利潤(rùn)0.48 億元(+19.92%)。EPS 為0.35 元，低于市場(chǎng)同比增長(zhǎng)30%的市場(chǎng)一致預(yù)期。其中由于大客戶蘋果調(diào)整出貨節(jié)奏，2 季度實(shí)現(xiàn)收入5.01 億元，同比增長(zhǎng)20%，環(huán)比下滑30%。
    毛利率下滑導(dǎo)致業(yè)績(jī)低于預(yù)期
    12 年上半年公司綜合費(fèi)用率為11.58%，同比基本持平。企業(yè)所得稅率為20.81%，去年同期為28.74%，主要因?yàn)榭毓勺庸净葜菟{(lán)微電子1 月12 日通過(guò)高新企業(yè)資格復(fù)審，從11 年至13 年減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅。
    12 年上半年公司綜合毛利率為17.68%，較去年同期(21.95%)下降了4.3 個(gè)pt。
    毛利率下滑是導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀跔I(yíng)業(yè)收入增速的主要原因。導(dǎo)致毛利率下降的原因主要來(lái)源于人力成本上升和擴(kuò)產(chǎn)后二季度產(chǎn)能利用率較低的影響。
    大客戶策略效果明顯，收入隨客戶出貨量快速成長(zhǎng)
    公司為蘋果iPhone 手機(jī)的電源保護(hù)產(chǎn)品和電池模組的主力供應(yīng)商，上半年蘋果iPhone 手機(jī)出貨量為6110 萬(wàn)部(+57%)。公司來(lái)自前三大客戶ATL、三星SDI和索尼(間接供給蘋果)的收入為4.98 億元(+53%)，反映出公司在蘋果供應(yīng)鏈體系較高的地位。依據(jù)為蘋果供貨優(yōu)勢(shì)，公司開拓其他手機(jī)終端客戶取得較好成績(jī)。第四大客戶為國(guó)內(nèi)熱銷的小米手機(jī)，上半年收入達(dá)到0.77 億元，占總收入比例6%。由于全球電動(dòng)工具市場(chǎng)較為低迷，上半年來(lái)自第五大客戶寶時(shí)得機(jī)械的收入為0.45 億元，下滑近50%。
    下半年蘋果手機(jī)出貨量預(yù)計(jì)為8000 萬(wàn)部(+48%)，公司收入跟隨客戶出貨量保持高增長(zhǎng)。明年蘋果明年將采購(gòu)轉(zhuǎn)為直接向模組廠商采購(gòu)，公司將更加受益。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    經(jīng)濟(jì)大幅放緩可能導(dǎo)致蘋果智能手機(jī)銷量增長(zhǎng)不能達(dá)到預(yù)期。
    下半年增長(zhǎng)更快，維持“推薦”評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)12/13/14 凈利潤(rùn)分別為1.55/2.07/2.70 億元，同比增長(zhǎng)30%/34%/30%。
    對(duì)應(yīng)EPS 1.13/1.52/1.97 元/股，目前股價(jià)動(dòng)態(tài)市盈率分別為27/20/16 倍。作為蘋果電池產(chǎn)品的主力供應(yīng)商，公司理應(yīng)享受估值溢價(jià)，給予“推薦”評(píng)級(jí)。