>> 國信證券-中國化學(xué)(601117)2012年半年報點評：海外業(yè)務(wù)、非化工領(lǐng)域拓展見效-120817
| 上傳日期： |
2012/8/21 |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱波，劉萍 |
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收入仍保持較快增長
公司實現(xiàn)營業(yè)收入229.82 億元，同比增長 25.8%；實現(xiàn)營業(yè)利潤 16.81 億元， 同比增長 37.15%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤 13.53 億元，同比增長52.75%。每股收益 0.27 元，同比增長50%。從分項業(yè)務(wù)看，工程、設(shè)計和其它分別實現(xiàn)收入206.3、12.9 和9.3 億元，同比分別增長22.4%、52.0%、和85.8%。 毛利率上升、費(fèi)用率下降 1H 公司綜合毛利率14.08%，同比上升0.31 個百分點，毛利率上升主要是公司通過加強(qiáng)公司集中采購力度，嚴(yán)格控制采購成本，增加了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。上半年期間費(fèi)用率為4.47%，同比下降0.15 個百分點，其中銷售、管理和財務(wù)費(fèi)用率分別為0.40%、4.59%和-0.52%，同比下降0.09、0.09 個百分點和持平。
在手合同豐富、非化工、海外業(yè)務(wù)拓展成效明顯 公司上半年新簽合同額 556.5 億元，較上年同期減少 5.7%。未完工合同額 1114.9 億元，從結(jié)構(gòu)來看，化工 29.8%，石化 4.3%，煤化工 13.7%，建筑 35.1%，環(huán)保 3.8%，電力 8%，其他5.3%，公司在繼續(xù)鞏固傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時， 全力開拓新的經(jīng)營領(lǐng)域，建筑行業(yè)簽約額增幅明顯。大額合同仍是主要簽約方向，上半年境內(nèi)新簽合同中億元以上項目43 個，10 億元以上的項目 4 個，億元以上項目簽約額占境內(nèi)簽約總額的比例為 85.6%；境外新簽 1 億美金以上項目有 5 個，合同額 42.7 億美元，簽約額占境外簽約總額的 93%。 新型煤化工是未來化工領(lǐng)域增速最快的子板塊 從長期來看，我們認(rèn)為化學(xué)工程在主要產(chǎn)品產(chǎn)能過剩的背景下，投資增速難有較好表現(xiàn)，而石油化工由于基數(shù)較大，預(yù)計將持續(xù)在個位數(shù)的正增長，但新型煤化工作為國內(nèi)優(yōu)勢能源的深加工利用方式，是大勢所趨，我們認(rèn)為十二五期間期投資有望超過5000 億，中國化學(xué)憑借其在化工領(lǐng)域的霸主地位，受益明確。 維持 "推薦"評級 預(yù)計12-14 年每股收益至0.64/0.85/1.03 元，目前股價對應(yīng)PE 分別為10X/7X /6X?；瘜W(xué)工程領(lǐng)域技術(shù)壁壘較高，而公司控制了該領(lǐng)域主要的設(shè)計院，其技術(shù)實力在國內(nèi)首屈一指，為公司獲取EPC 項目奠定基礎(chǔ)。煤化工領(lǐng)域在十二五期間景氣度較高，公司受益明確，"推薦"評級。
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