>> 安信證券-豪邁科技(002595)2012年半年報點評：綜合毛利率下降,上半年業(yè)績低于預(yù)期-120820
| 上傳日期： |
2012/8/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
王書偉，張仲杰 |
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報告關(guān)鍵點：
上半年公司營業(yè)收入、凈利潤分別增長3.76%、0.7%，業(yè)績略低于預(yù)期綜合毛利率42.5%，同比下降5.5個百分點
我們看好公司長期競爭優(yōu)勢及發(fā)展前景，維持“增持-A”評級
報告摘要：
上半年公司收入、凈利潤增幅低于預(yù)期。2012年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.6億元，同比增長3.76%；歸屬母公司凈利潤1.07億元，同比增長0.7%，對應(yīng)EPS為0.534元，略低于預(yù)期。
二季度單季銷售收入2.2億元，同比增長2.3%，增速較一季度回落3.8個百分點，環(huán)比增長56.5%；歸屬母公司凈利潤6500萬元，同比下降4.9%，環(huán)比增長55.3%。
環(huán)比增速略低于去年同期的水平。
下游汽車輪胎市場需求企穩(wěn)回升，主營輪胎模具業(yè)務(wù)保持小幅增長。上半年，下游汽車、輪胎行業(yè)需求增速呈現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象，我國橡膠輪胎外胎產(chǎn)量42042.77萬條，同比增長8.22%，增速比去年同期上升4.27個百分點。上半年我國汽車銷量960萬輛，同比增長2.6%，增速同比下降1.2個百分點，但增速環(huán)比呈底部復(fù)蘇之勢。公司汽車輪胎模具銷售收入3.44億元，同比增長2.58%，預(yù)計下半年汽車輪胎行業(yè)仍將延續(xù)環(huán)比逐漸回升趨勢。
海外市場開拓取得進(jìn)展，出口業(yè)務(wù)快速增長37%。報告期內(nèi)，受國內(nèi)市場需求不足影響，內(nèi)銷收入同比下降7.73%；但公司在國際市場開拓取得明顯效果，模具產(chǎn)品出口收入1.34億元，同比增長37.44%。公司已成為美國固特異、日本普利司通全球最大的輪胎模具供應(yīng)商，目前公司在美洲、歐洲、印度等地積極尋找代理及合作伙伴，為將來國際市場的開拓及售后服務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略布局。
綜合毛利率同比大幅下降5.5個百分點。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為42.5%，同比去年同期下降5.5個百分點，其中輪胎模具業(yè)務(wù)毛利率43.9%，同比下降4.06個百分點，主要由于受國內(nèi)市場價格競爭激烈，勞動力成本上升，以及募投項達(dá)產(chǎn)后折舊相應(yīng)增加。同時，高檔精密鑄鍛中心項目產(chǎn)能正陸續(xù)釋放，但尚未實現(xiàn)盈利，鑄造業(yè)務(wù)毛利率為-2.44%。
市場需求不振導(dǎo)致巨型輪胎硫化機(jī)項目延緩。目前國際巨型胎生產(chǎn)企業(yè)均采用傳統(tǒng)硫化成型技術(shù)，對公司巨胎硫化機(jī)認(rèn)證周期較長，而目前國內(nèi)大多數(shù)輪胎廠家的巨型胎生產(chǎn)處于不斷探索改善過程中，因此巨型胎擴(kuò)張遇到技術(shù)瓶頸，對巨胎硫化機(jī)的需求放緩，因此公司暫緩了該項目的建設(shè)，重啟要視市場需求情況而定。
維持“增持-A”的投資評級。我們預(yù)計公司2012-2014年的每股收益分別為1.20元、1.48元和1.81元，復(fù)合增長率19%左右。我們看好公司中長期的競爭優(yōu)勢及海外市場戰(zhàn)略布局的發(fā)展前景，維持“增持-A”的投資評級。
風(fēng)險提示：汽車行業(yè)復(fù)蘇出現(xiàn)反復(fù)，橡膠價格上漲導(dǎo)致輪胎模具需求低于預(yù)期。
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