久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    在手訂單充裕，施工經(jīng)營飽滿。2011年，公司新簽合同突破千億，達(dá)1022.6億元，并有903.5億元在建項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)至2012年實(shí)施，為公司今年上半年的業(yè)績高增長提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。雖然公司2012上半年新簽訂單增速同降5.7%，但556.5億元的金額仍能保證公司的經(jīng)營安全。
    盈利能力呈趨勢性提升。2012上半年，公司凈利潤的大幅增長還得益于利潤率的提升，盈利水平上行主要有三原因：（1）持續(xù)推行"精細(xì)化"管理，促使?fàn)I業(yè)收入增加，成本有效控制，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益提高；（2）加大工程清理和工程款清繳力度，及時(shí)收回業(yè)主的占用資金和利潤，上半年共清繳40億元賬款；（3）加強(qiáng)集中采購力度，嚴(yán)控采購成本，增加了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。全流程管理水平的提高將驅(qū)動(dòng)公司利潤率的持續(xù)提升。
    煤化工產(chǎn)業(yè)正處于調(diào)整期，訂單銳減。2012上半年，公司新簽煤化工訂單76.2億元，而去年同期承接金額為283.2億元，因此即便扣除去年1月份簽訂的新汶集團(tuán)82.87億元的煤制天然氣項(xiàng)目，新簽增速仍然大幅同降61.9%。我們認(rèn)為，受技術(shù)、環(huán)保、水資源承受能力、管理機(jī)制以及美國頁巖氣的商業(yè)化等多因素影響，投資占比較高的新型煤化工產(chǎn)業(yè)正處于調(diào)整期，未來發(fā)展前景由政府態(tài)度決定。在國內(nèi)頁巖氣開采尚難商業(yè)化、國際原油價(jià)格寬幅波動(dòng)的背景下，我們認(rèn)為政府仍有可能審核部分上規(guī)模的示范項(xiàng)目，公司將從中受益。
    所得稅帶來的凈利潤翹尾效應(yīng)截止到三季度末。天辰、賽鼎、成達(dá)、第四和第十一建設(shè)公司在2011年4季度取得高新技術(shù)企業(yè)資格，享受15%的所得稅率，因此公司2012上半年有效所得稅率由去年同期的23.41%大幅降為16.56%，為業(yè)績增速貢獻(xiàn)了6.85個(gè)百分點(diǎn)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。新簽訂單及業(yè)主回款放緩、新型煤化工發(fā)展低于市場預(yù)期。
    盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)。我們預(yù)測公司2012-2014 年EPS 分別為0.68 元、0.87元和1.06 元。公司在手訂單充裕，管理效率漸近提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。