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盈利能力大幅提升
    12 年上半年公司主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)15%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)53%至9.24 億元，利潤(rùn)率提升幅度大，業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色。公司優(yōu)化了銷售價(jià)格，重點(diǎn)合同電煤占比由69%提升至77%，由于重點(diǎn)合同煤價(jià)上漲9%，最終綜合煤價(jià)同比上漲5.2%。得益于較好的成本控制，噸煤成本下降1.9%，噸煤毛利大幅提升31%。如果未來取消煤炭雙軌制，公司將是主要受益者之一。下半年500 萬噸口孜東礦試生產(chǎn)，帶來更多業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，下半年業(yè)績(jī)同比、環(huán)比預(yù)計(jì)將有不錯(cuò)表現(xiàn)。公司單靠?jī)?nèi)生性增長(zhǎng)，12-15 年煤炭產(chǎn)量可實(shí)現(xiàn)20%、29%、13%、19%的增長(zhǎng)，增速較快且確定性較好?；?4 倍12 年市盈率，我們將目標(biāo)價(jià)由15.30 元下調(diào)至14.80 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    12 年上半年主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)15%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)53%至9.24 億元。利潤(rùn)率錄得較好提升，業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色。
    公司優(yōu)化了銷售價(jià)格，重點(diǎn)合同電煤占比由69%提升至77%，由于重點(diǎn)合同煤價(jià)上漲9%，最終綜合煤價(jià)同比上漲5.2%。得益于較好的成本控制，噸煤成本下降1.9%，噸煤毛利大幅提升31%。如果未來取消煤炭雙軌制，公司將是主要受益者之一。
    下半年 500 萬噸口孜東礦試生產(chǎn)，帶來更多業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，下半年業(yè)績(jī)同比、環(huán)比預(yù)計(jì)將由不錯(cuò)表現(xiàn)。業(yè)績(jī)表現(xiàn)將好于行業(yè)平均水平。
    公司單靠?jī)?nèi)生性增長(zhǎng)，12-15 年煤炭產(chǎn)量可實(shí)現(xiàn)20%、29%、13%、19%的增長(zhǎng)，增速較快且確定性較好。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    煤價(jià)下跌，口孜東礦盈利不及預(yù)期。
    估值
    我們小幅調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)。公司質(zhì)地優(yōu)良、業(yè)績(jī)優(yōu)秀、成長(zhǎng)性好、成本控制較好、且受益于重點(diǎn)合同煤占比較高。其目前只有12 倍12年市盈率，我們認(rèn)為被低估，基于14 倍行業(yè)平均12 年市盈率，我們將目標(biāo)價(jià)由15.30 元下調(diào)至14.80 元，維持買入評(píng)級(jí)。