>> 中信建投-東方鋯業(yè)(002167)上市公司簡評：原料價格大漲侵蝕盈利-120829
| 上傳日期： |
2012/8/29 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
張芳，郭曉露 |
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公司公布2012 年中報，實現(xiàn)營業(yè)收入3.11 億元，同比增長14.42%，二季度環(huán)比增長84.93%；歸屬于上市公司凈利潤4479.69萬元，同比下降23.69%，二季度環(huán)比增長172.63%；基本每股收益0.11 元，二季度為0.08 元（按最新股本計算）。
簡評
鋯礦原料價格大漲侵蝕盈利
報告期進口鋯英砂價格持續(xù)走強，而公司產(chǎn)品價格受宏觀經(jīng)濟下行制約，漲幅有限，盈利空間被擠壓，導致綜合毛利率同比減少7.82 個百分點。全球鋯礦供給集中在澳大利亞和南非，中國鋯資源量小，加工環(huán)節(jié)原料需求大，因而鋯礦進口依存度高，議價能力差。預(yù)計未來幾年內(nèi)，進口鋯礦價格總體是上升趨勢。公司產(chǎn)品盈利走強有賴于需求恢復(fù)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
澳礦復(fù)產(chǎn)在即，四季度開始盈利有望顯著上升
銘瑞鋯業(yè)的環(huán)境保護和復(fù)墾方案于2012 年4 月獲得澳大利亞南澳大利亞州政府批準，意味著Mindarie C 礦體可以重新開始運營生產(chǎn)。根據(jù)公司網(wǎng)站批露的進度表，四季度將有產(chǎn)出。我們按目前2490 美元/噸的進口鋯英砂價格估算，該礦運回國內(nèi)的毛利率可以達到50%左右。四季度開始，業(yè)績有望顯著上升。
新項目明、后年陸續(xù)投產(chǎn),保證利潤規(guī)模穩(wěn)定增長
幾個新項目“20000 噸高純氯氧化鋯”、“1000 噸核級海棉鋯”、“2700 噸復(fù)合氧化鋯”明后年陸續(xù)投產(chǎn)，均屬于附加值較高的產(chǎn)品，并將與公司鋯礦投產(chǎn)形成共振，保證利潤的穩(wěn)定增長。
中核加盟箭在弦上
上半年國核寶鈦南通的核級海綿鋯項目建成投產(chǎn)，同時中廣核、國核、寶鈦集團簽署合作框架協(xié)議，中廣核將以股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資擴股方式參股并重組國核鋯業(yè)。種種跡象表明，國核寶鈦已取得市場先發(fā)優(yōu)勢。中核集團與東方鋯業(yè)的合作如箭在弦，市場將給予較高預(yù)期。
盈利預(yù)測和評級
公司盈利下降較快，我們下調(diào)盈利預(yù)測，2011-2013 年EPS 為0.29元、0.43 元和0.78 元，同時下調(diào)6 個月目標價至19 元，看好公司上下游產(chǎn)業(yè)鏈拓展前景，維持“增持”評級。
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