>> 光大證券-大同煤業(yè)(601001)老礦全部虧損,13年后看色連、梵王寺-120827
| 上傳日期： |
2012/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調） |
作者： |
張力揚 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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◆事件：2012 年半年報EPS0.21 元，同比下降30%。
2012 年上半年公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入65.53 億元，同比增長0.23%，利潤總額10.94 億元，同比下降22.81%，其中，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.54 億元，同比下降30.21%。
◆點評：母公司虧損，因老四礦成本高企拖累業(yè)績
報告期內公司煤炭產(chǎn)量完成 1890.06 萬噸，同比增加7.57%。其中：塔山煤礦完成1241.58 萬噸，同比增長8.83%。煤炭銷量完成1317.52 萬噸，其中：洗煤銷售707.39 萬噸；選煤銷售610.13 萬噸。報告期塔山礦銷量完成782.17 萬噸，同比增加3.73%。
公司營業(yè)總收入大幅增長 167.09%，主要是因為今年新增經(jīng)銷業(yè)務，同時，營業(yè)成本上升296.03%，但由于貿易業(yè)務毛利率較低，收入的大幅增長并未帶來盈利改善。
公司主營業(yè)務收入僅增長0.23%，主營業(yè)務成本增長7.98%，毛利率38.29%，下降4.43 個百分點。母公司營業(yè)收入63.94 億元，虧損總額達到9254.42 萬元，主要原因是老四礦負擔重，成本高，燕子山礦盈利能力較弱，受本次煤價下行影響較大，短期內公司唯有依靠塔山礦提升盈利水平。
◆新建礦井將擔負主力，替代老四礦成為公司盈利增長點
公司未來產(chǎn)量增長潛力較大，新建礦井鄂爾多斯色連礦和梵王寺礦均為千萬噸級大礦：位于內蒙古鄂爾多斯色連礦預計12 年三季度開始投產(chǎn)，實際施工產(chǎn)能為1000 萬噸，預計12 年貢獻產(chǎn)量200 萬噸，與集團合作開發(fā)的梵王寺礦預計14 年開始有業(yè)績貢獻。至十二五末，公司的產(chǎn)量將達到5460萬噸，較2011 年上漲76%，其中，權益產(chǎn)能約為3353 萬噸，上漲70%。
公司合同煤占比約 70%-80%，具有一定抵御煤價下行風險的能力；同時，集團承諾解決同業(yè)競爭，現(xiàn)階段集團內有大量優(yōu)質煤炭資源，注入后將為公司業(yè)績帶來大幅提升。
◆盈利預測與投資評級：預測公司12 年、13 年EPS 分別為0.41 元、0.52元，當前股價對應12 年22.8 倍PE，遠高于當前市場平均水平，中性評級。
◆風險提示：煤價下行對公司部分高成本老礦的沖擊較大。
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